文章核心观点 公司作为消费+动储全面推进的电池龙头，盈利能力触底向上，消费电池持续成长，动储空间广阔，未来业绩弹性大，预计2025 - 2027归母净利分别为21.58/28.15/37.53亿元，维持“买入”评级 [2][3][4] 财务表现 - 2024年公司实现营收560.21亿元，同比增长17.05%；扣非归母净利润16.05亿元，同比大幅增长64.99% [1] - 2025年一季度公司营收122.89亿元，同比增长11.97%，归母净利润3.86亿元，同比增长21.23%，扣非净利润2.62亿元，同比下降5.97% [1] 产品业务 消费类电池 - 2024年营收304.05亿元，占比54.27%，同比增长6.52% [2] - 2024年毛利率17.65%，同比提升2.74个百分点，受益于电芯自供率提升 [2] 动力电池 - 2024年营收151.39亿元，占比27.02%，同比增长40.24%，出货量25.29GWh，同比增长116.90% [2] 储能系统 - 2024年营收18.89亿元，占比3.37%，出货量8.88GWh，同比增长107% [2] 盈利能力 - 2024年综合毛利率15.18%，同比提升0.58个百分点 [2] - 2025年一季度毛利率进一步提升至16.88%，同比上升0.92个百分点 [2] 研发与资本开支 - 2024年公司研发投入33.30亿元，2025年一季度研发费用9.32亿元，同比增长31.28%，重点投向快充电池、固态电池等前沿技术 [2] - 近期资本开支主要用于越南、泰国基地建设及设备购置，全球化产能布局加速 [2] 市场前景 消费电子市场 - 全球市场呈现复苏态势，受益于AI发展，未来对高能量密度消费电池的需求持续提升 [3] 动力、储能市场 - 目前处于行业盈利低谷，未来三年有望进入上行周期，行业量利有望齐升 [3] 业绩弹性因素 消费电芯自供率 - 近几年持续提升，未来有望提升到40%以上；越南基地投产后，全球化供应链能力增强，有望提升全球化服务能力 [3] 动储产能利用率 - 动储产品盈利能力短期受制于产能利用率较低，未来随着持续放量增长，盈利弹性大；动力方面以差异化技术打开高盈利市场，储能方面以625Ah电芯领先行业 [3] 投资评级 - 预计公司2025 - 2027归母净利分别为21.58/28.15/37.53亿元；维持“买入”评级 [4]