财务表现 - 公司2024年实现收入126.59亿元，同比增长17.68%，归母净利润11.69亿元，同比增长24.86%，扣非归母净利润10.54亿元，同比增长18.11%，毛利率22.73%同比下降0.44个百分点，净利率9.16%同比上升0.70个百分点，拟每10股派发现金红利8元 [1] - 2025年第一季度收入33.43亿元，同比增长21.90%环比下降6.65%，归母净利润3.25亿元，同比增长2.18%环比增长22.76%，扣非归母净利润2.32亿元，同比下降17.56%环比增长2.52%，毛利率20.78%同比下降3.82个百分点环比上升0.67个百分点，净利率9.87%同比下降1.69个百分点环比上升2.50个百分点 [1] - 2024年第四季度收入35.81亿元，同比增长19.16%环比增长11.54%，归母净利润2.65亿元，同比增长12.16%环比增长6.75%，扣非归母净利润2.26亿元，同比增长10.73%环比下降4.78%，毛利率20.11%同比上升0.70个百分点环比下降3.22个百分点，净利率7.37%同比下降0.03个百分点环比下降0.23个百分点 [1] 研发投入与业务进展 - 2024年研发费用7.58亿元，同比增长26.12%，研发费率5.98%同比上升0.40个百分点 [2] - 数据中心领域AI服务器部分产品实现批量出货，高速通信领域IO接口卡、CPU主板、交换机主板、800G光模块等高速PCB产品已实现量产出货，具备1.6T光模块量产能力，高阶HDI、高速软硬结合板、高速FPC及超高层PTFE板、Birch stream平台高速PCB、1.6T光模块PCB等产品取得重大技术突破，同时开展224G交换机、服务器OKS平台技术预研，2024年计算机和网络设备产品收入增速超30%，收入占比约8% [2] - 汽车电子领域积累大量优质客户，覆盖全球头部Tier1厂商及国内领先主机厂和智驾解决方案供应商，激光雷达板、毫米波雷达板、域控制器PCB等产品稳定量产，江西吉水基地、江西信丰基地、珠海金湾基地产能有序释放，超额完成年度销售目标，2024年汽车电子收入58亿元，同比增长33%，收入占比48% [2] - 消费电子领域多层高密度软板、软硬结合板、HDI等产品订单大幅增长，低轨卫星和商业航天领域具备较多专利储备和技术优势，多款相控阵雷达板已在终端产品实现应用 [2] 经营状况与挑战 - 2025年第一季度利润下滑主因上游贵金属等原材料价格上涨、业务结构仍在调整阶段导致汽车电子业务面临市场竞争加剧价格压力较大而高毛利数据中心业务未能快速放量、股权激励费用及前沿高端产品预研项目带来费用增加 [3] - 公司整体稼动率仍处于较满状态，下游订单能见度较高，汽车电子领域因竞争激烈仍存在价格压力，高端算力板块的高多层和高阶HDI板已突破，有望逐步起量 [3] 未来展望与战略 - 2025年公司在AI算力领域高多层板和HDI有望取得积极进展，AI服务器中高多层板及高阶HDI厚板用量需求将保持快速增长，产业链中高端产能目前处于相对紧缺状态 [4] - 公司有望在海外及国内核心算力客户未来产品中的高阶HDI和高多层PTFE板取得积极进展，珠海金湾工厂作为高技术高附加值高多层和HDI产品的灯塔工厂，现有高多层年产能120万平米（具备最高层数≥64L量产能力）和HDI/SLP年产能30万平米（具备16层任意阶HDI量产能力），该工厂有望在中高端需求外溢趋势下迎来产品结构升级良机，实现扭亏为盈 [4] - 公司高端化升级战略稳步推进，在硬板领域珠海厂区投放的高多层和HDI/SLP产能项目进展顺利，在下游北美N及国内H等算力头部客户，博世、电装等汽车头部T1客户的高端产品开发均取得新的积极进展，望持续收获高毛利订单，带动业绩快速增长 [5] - 公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，业务结构有望得到优化，预测2025-2027年营收为149.4亿元、179.3亿元、211.5亿元，归母净利润14.8亿元、18.3亿元、22.3亿元，对应EPS为1.59元、1.96元、2.39元，对应PE为17.6倍、14.2倍、11.7倍 [5]