核心观点 - 乳业龙头伊利股份在行业逆风期展现出稳健与确定性，2024年营业总收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2% [1] - 2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%，实现逆势双增 [1][4] - 公司核心聚焦于保持渠道和产业链健康，提升盈利能力，推动业务高质量发展 [1] - 通过构建"三大业务梯队"均衡矩阵和"一横一纵"战略，公司展现出穿越周期的长期主义根基 [6][11] 财务表现 - 2024年整体毛利率同比提升131个基点至34.03%，经营现金流净额达217.40亿元，同比增长18.86% [2] - 2025年一季度扣非归母净利润同比增长24.19%，显示出战略调整成效显著 [4] - 充沛的现金流为战略落地提供了坚实保障 [2] 业务发展 第一梯队业务 - 液体乳业务2024年营收750.03亿元，稳居行业第一 [6] - 常温白奶市场份额行业第一，常温酸奶市占率同比提升1.4个百分点 [6] - 低温酸奶市场份额较上年提升1.3个百分点，高端低温白奶营收同比增长30%以上 [6] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元，已连续30年稳居全国冷饮行业龙头地位 [6] 第二梯队业务 - 奶粉及奶制品业务2024年营收296.75亿元，同比增长7.53% [8] - 羊奶粉业务稳居"羊奶粉市场销量与销售额全球第一" [8] - 奶酪业务在零售2C与餐饮2B双赛道齐头并进，2B业务2024年营收同比增幅超过20% [8] 第三梯队业务 - 水饮、牛肉等非乳业务展现出强劲增长活力 [10] - 伊刻活泉现泡茶实现成倍增长 [10] 战略布局 - "一横一纵"战略：横向拓展功能性营养赛道，纵向深耕乳制品精深加工领域 [11] - 与同仁堂达成全面战略合作，推出多款跨界新品，开创"大健康"产业融合新范式 [11] - 国家乳业技术创新中心二期工程项目已正式开工，奶酪智造标杆基地三期项目即将建成投产 [11] - 系列乳深加工项目将解决原制奶酪依赖进口的"卡脖子"问题 [12] 行业展望 - 上游周期已接近尾声，行业最差时候已经过去，产业链开始有向好迹象 [13] - 国家出台一系列支持经济稳增长、提振内需的政策，消费者信心有望持续增强 [14] - 乳制品产业链价值重塑，未来运营效率会不断提高 [14] - 公司有信心在下一轮战略周期继续提升盈利能力 [14]