2024年及1Q25业绩表现 - 2024年收入19.93亿元，同比-2%，归母净利润3.44亿元，同比-33% [1] - 4Q24营收7.27亿元，同比+98%，环比+103%，归母净利0.99亿元，同比+44%，环比+70% [1] - 1Q25营收3.36亿元，同比+1.5%，环比-54%，归母净利亏损1036万元，同比-115%，环比-111% [1] - 业绩低于预期主因微逆销量下降、储能业务未放量、费用增长较快 [1] 微逆业务表现 - 2024年微逆销售收入12.27亿元，同比-13%，销量98.62万台，同比-25%，欧洲市场占比60% [2] - 微逆毛利率53.54%，同比+5.31ppt，盈利能力稳定 [2] 储能业务发展 - 2024年储能系统收入3.12亿元，同比持平，毛利率18.92%，同比+2.32ppt [2] - 产品覆盖户储、工商储、大储全场景 [2] 费用与投入 - 2024年期间费用率28.14%，同比+9ppt，1Q25进一步升至40.24% [2] - 费用增长源于储能业务人才储备、市场宣传及研发投入 [2] 产品与战略布局 - 推出全球首款5000W微型逆变器MiT，质保25年，预计25年微逆出货同比+30% [3] - 推出320KW组串式光伏逆变器，大储已有在手订单 [3] - 预计25年储能营收翻倍增长，费用率小幅下降 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润38%至4.75亿元，首次引入2026年预测6.32亿元 [4] - 目标价下调32.3%至134元，对应25/26年35/26倍PE [4]