财务表现 - 2025Q1实现收入63.1亿元 同比下降5.2% 环比下降3.7% [1] - 2025Q1归属净利润5.0亿元 同比下降26.2% 环比大幅增长145.6% [1] - 2025Q1归属扣非净利润4.6亿元 同比下降29.9% 环比大幅增长163.1% [1] - 2025Q1毛利率13.5% 环比提升5.1个百分点 净利率8.0% 环比提升4.9个百分点 [2] 产品价格与价差 - 2025Q1产品价格环比变动：氨纶下降0.8% 己二酸下降2.7% 鞋底原液下降2.6% [2] - 2025Q1产品价差环比变动：氨纶下降3.0% 己二酸增长4.8% 鞋底原液下降5.2% [2] - 己二酸价差修复支撑公司盈利能力上行 [2] 氨纶行业展望 - 氨纶行业集中度逐年提升 头部效应明显 需求保持高增速 [2] - 氨纶差异化功能不断丰富 下游应用持续扩大 纺织产品渗透率进一步提升 [2] - 氨纶在医疗、汽车内饰等产业领域应用占比较小 预计未来将迎来新增长点 [2] 己二酸行业前景 - 己二酸国内市场发展成熟 竞争激烈 行业处于优胜劣汰和产能集中化阶段 [3] - 短期面临产能集中释放、需求不达预期、环保政策倒逼、竞争加剧等压力 [3] - 长期随着经济复苏和配套政策出台 尼龙66和PBAT产能扩张将成为消费增长最大动力 [3] 资产收购进展 - 拟发行股份及支付现金收购华峰合成树脂100%股权 对价40.4亿元 对应11.8倍PE [4] - 拟收购华峰热塑100%股权 对价19.6亿元 对应12.1倍PE [4] - 交易总对价60.0亿元 其中现金支付6.0亿元 发行8.8亿股支付54.0亿元 发行价6.14元/股 [4] - 交易完成后将横向扩展产业链 提高公司核心竞争力 [4] 公司定位与展望 - 公司专注氨纶、聚氨酯原液和己二酸产品 是聚氨酯制品行业领军者 [5] - 具有领先行业的成本优势 主业景气复苏后业绩中枢有望提升 [5] - 预计2025-2027年归属净利润分别为22.3亿元、30.6亿元和36.2亿元 [5]