公司评级与投资价值 - 摩根士丹利将菲利普莫里斯列为最值得持有的必需消费品股之一 予"增持"评级 [1] - 公司在增长稀缺的消费品环境中表现突出 拥有防御性产品组合并受益于美元走弱 [1] - 当前股价较理论公允价值有27%折让 预计随着增长差距扩大和无烟产品占比提升 折让将缩小 [1] 财务表现与增长预测 - 第一季度调整后运营利润37.9亿美元 高于市场预期的36.1亿美元 [1] - 每股收益1.69美元 超出预期的1.61美元和去年同期的1.50美元 [1] - 基本预测未来五年有机销售增长6-8% 每股收益增长9-11% 牛市情景下可能达9%以上和11-13% [1] 无烟产品发展 - 无烟业务占总净营收42% 贡献总毛利润44% [1] - 无烟产品已进入95个市场 其中46个市场部署多品类组合 [1] - 预计未来五年无烟产品销售占比从55%提升至65% [1]