毛利率稳定，费用率有所提升。2024 年公司毛利率48.54%（+0.06pp），基本维持稳定。销售费用率 17.70%（+2.19pp），管理费用率5.40%（+0.48pp），研发费用率17.10%（+1.95pp），财务费用 率-1.09%（+0.21pp），四费率39.11%（+4.84pp），销售、研发费用率提升较多，主要系持续加大研发 投入以及海外业务拓展。 投资建议：国内招投标回暖带动业绩复苏，全球化战略成效显著。考虑行业整顿以及设备更新政策落地 节奏导致招投标延缓的影响，下调2025、2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年 营收120.4/137.7/155.3 亿元（原2025、2026 年为131.6/157.3 亿元），同比增速16.9%/14.4%/12.8%，归 母净利润17.0/20.8/23.3 亿元（原2025、2026 年为23.0/28.1 亿元），同比增速34.9%/22.0%/12.0%，当前 股价对应PE=64/53/47x，维持"优于大市"评级。 风险提示：研发失败风险；招投标进度不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险。 2024 ...