投资要点 业绩：营收稳健增长，REITs 贡献增厚利润 2024 年：公司实现总营业收入1,518.10 亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润25.07 亿元，同比增长 15.33%；实现扣非归母净利润18.14 亿元，同比减少7.47%。 2025Q1：公司实现总营业收入420.16 亿元，同比增加3.82%；实现归母净利润9.70 亿元，同比大幅增加 80.38%；实现扣非归母净利润5.07 亿元，同比减少2.76%。 盈利能力： Pre-REITs 增厚净利，创新战略拓展带来部分费用投入阶段性增加 2024 年公司整体毛利率为7.80%，同比下降0.27pct，Q1 毛利率为7.33%，同比提升0.13pct，我们预计波 动主要或和收入结构波动有关。2024 年公司归母净利率为1.65%，同比提升约0.21pct，2025Q1 公司归 母净利率为2.31%，同比大幅提升0.98pct，主要受益于Pre-REITs 与公募REITs 发行带来的一次性收益。 费用端来看，2025Q1 扣非归母净利率为1.21%，同比下降0.08pct。主要受到三新两化战略投入的延续 性影响。我们认为，随着高毛利的CSO ...