财务表现 - 2024年公司实现营业收入99.42亿元，同比+34.37%，归母净利润15.84亿元，同比+53.59%，扣非归母净利润15.7亿元，同比+52.74% [1] - 2024Q4归母净利润4.91亿元，同比+52.77%，环比+2.15%，扣非归母4.82亿元，同比+48.27%，环比+0.48% [1] - 2025Q1营业收入28.11亿元，同比+42.49%，环比-5.41%，归母净利润4.22亿元，同比+54.1%，环比-14.01%，扣非归母4.09亿元，同比+51.56%，环比-15.08% [1] 铜业务发展 - 2024年铜均价75040元/吨，同比+10.3%，全年铜产销量分别为4.87万吨、4.92万吨，同比+159%、+383%，期末库存1.15万吨 [2] - 2025年计划铜产量7.94万吨，销量7.89万吨，重点关注Lubambe铜矿提产改造和Lonshi铜矿西区稳产达产 [2] - 2025Q1铜产销量分别为1.75万吨、1.89万吨 [3] - Lonshi铜矿东区设计采用地下开采，计划基建工期4.5年，达产后东区+西区合计产铜10万吨金属量 [3] - Lubambe铜矿2024年7-12月铜精矿含铜产量0.78万吨，销量0.79万吨，库存0.04万吨，技改优化持续推进 [3] - San Matias铜金银矿Alacran矿床开采计划已获哥伦比亚国家矿业局批准，环境影响评估报告尚待批复 [4] 磷业务发展 - 2024年磷矿石产销量分别为35.65万吨、36.11万吨，同比+116%、+126%，2025年计划产销量30万吨 [4] - 贵州两岔河磷矿南部采区生产规模30万t/a已投产，北部采区生产规模50万t/a建设期3年，2023年下半年开始建设 [4] 矿服业务运营 - 2024年采供矿量4149.18万吨，同比+5.5%，掘进总量417.17万立方米，同比-9.0%，2025年目标采供矿量4417.29万吨，掘进总量386.94万立方米 [5] - 2024年矿服营收65.4亿元，同比-1%，新签及续签合同金额约115亿元，2025Q1矿服营收15.0亿元，同比-3.3% [5] - 2024年矿服业务毛利率26.75%，同比-2.2pct，2025Q1毛利率23.1%，同比-3.1pct，主因Lubambe部分矿服项目转为内部管理单位及Terra Mining并表影响 [6] 投资展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为122.47亿元、137.56亿元、168.00亿元，净利润分别为20.71亿元、23.85亿元、29.08亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为3.32元/股、3.82元/股、4.66元/股，目前股价对应PE为11.2倍、9.7倍、8.0倍 [7]