中美贸易政策调整 - Trump政府已开始软化最激进的关税政策 包括暂停90天"对等报复性关税" 豁免ICT产品关税 修改汽车零部件关税以避免与钢铝税叠加 并部分补偿车企增加的成本 [1] - 中美谈判氛围改善 预计美国对华关税税率将从160%左右快速降至60% 中国对美关税可能同步下调 [1] - 与部分国家的初步贸易协议可能很快达成 [1] 美国经济数据表现 - 经纽约学校假期因素调整后的初请失业金数据显示劳动力市场仍具韧性 [1] - 一季度GDP数据因提前采购严重失真可忽略不计 [1] - 金融条件已大幅宽松 当前FCI水平预示三季度对美国GDP增长的拖累峰值仅0.2个百分点 较4月8日预估的1.0个百分点显著改善 [1] 经济衰退风险 - 12个月衰退概率仍维持45% [2] - 除中美外 预计医药 半导体 电影等领域还将加税 暂缓的"对等关税"仍有生效风险 [2] - 软数据已跌超典型事件驱动衰退水平 尤其是消费者和企业预期指标 [2] 美联储政策展望 - 将基准预测中的首次"预防性降息"从6月推迟至7月 仍维持连续三次25bp降息判断 [3] - 担忧Fed货币政策独立性面临根本性威胁 若白宫获得"无正当理由"罢免主席及FOMC成员的权力 Fed将成为发达国家央行中独立性保障最差的机构 [3] - 独立性下降将导致长期通胀恶化 [4] 全球市场展望 - 欧洲和日本市场保持鸽派立场 中国市场通缩主导 [5] - 最坚定的观点仍是做空美元+做多黄金 此外看好英国利率 铜和美国天然气 但看空原油 [5] - 风险资产已透支了大部分乐观情绪 在即将到来的物价飙升 供应链中断和失业潮前追高存在风险 [5]