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三一重工(600031):业绩超预期 盈利能力持续提升

财务表现 - 25年一季度公司实现营业收入210.49亿元,同比增长19.2%,归母净利润24.71亿元,同比增长56.4%,扣非归母净利润24.03亿元,同比增长78.5% [1] - 销售费用率6.38%,管理费用率3.02%,研发费用率5.00%,财务费用率-1.75%,同比分别下降0.06pct、0.74pct、2.26pct、2.62pct [2] - 经营性现金流44.13亿元,同比增长0.81%,存货202.36亿元,同比减少6.57亿元,应收账款523.61亿元,同比增加15.59亿元 [2] 国内业务 - 挖机行业内销增速38.3%,工程起重机整体内销增速-5.4%,但履带起重机和随车起重机内销同比回正 [1] - 4月CMI为130.95,同比增长27.2%,环比增长1.9%,农田水利、市政工程等内需加速回暖 [1] - 公司挖机、起重机械、混凝土机械国内收入均已转正 [1] 海外业务 - 欧洲、日本、印尼1-3月小松挖机开机小时数同比正增长 [1] - 1-3月中国工程机械产品出口总额129.3亿美元,同比增长7.8%,其中主机出口92.4亿美元,同比增长8.1% [1] 行业趋势 - 机器替人、智能化绿色化趋势延续,工程机械市场有望持续改善 [1] - 挖机内销表现亮眼,复苏品类逐渐拓展至非挖板块 [3] 公司优势 - 挖机产品连续14年国内销量冠军,混凝土机械连续14年全球第一,起重机械全球市占率大幅上升 [3] - 海外拓展和电动化转型加速,成本费用管控和现金流表现优异 [3] 盈利预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为83.49亿元、105.17亿元、127.00亿元,对应PE为20.0倍、15.9倍、13.1倍 [3]