现金流稳定，历史上首次权益货币资金大于权益有息负债。公司2024 年权益有息负债 305 亿元，权益 货币资金余额327 亿元， 首次权益货币资金大于权益有息负债。且公司近年来综合融资成本不断下降， 2022 年为 4.6%，2023 年为 4.2%，2024 年达到3.4%的新低点。 投资要点： 公司业绩企稳 ，维持增持评级。2024年公司实现营业收入691.5亿元，同比减少1.8%；实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长0.7%。 公司拿地深耕杭州。土储所在城市去化率全国较佳，且合作项目中95%以上均由公司操盘，项目口碑和 业绩皆有保障。调整公司2025/2026/2027 年EPS 分别为0.89/0.97/1.06 元（原2025/2026 年分别为 1.10/1.22 元）。考虑到杭州等城市处于筑底期，给与2025 年13.98 X PE，上升目标价至12.44 元。 本报告导读： 业绩企稳，资产减值已见顶。2024 年公司毛利率继续下滑4.2 个pct至12.5%，主要因结算项目拿地时间 集中2020 年、2021 年，相关项目因存在自持等原因导致毛利率较低。预计伴随低毛利项目交付完毕， 未来利 ...