财务表现 - 公司2025年Q1实现营业收入48.39亿元 同比增长20.56% 主要受益于民品领域快速放量 [1][2] - 归母净利润6.40亿元 同比减少14.78% 主要因军品占比下降及部分业务投入产出效率偏低 [1][2] - 毛利率环比下降8.16个百分点至28.44% 同比降低7.12个百分点 受防务领域交付确认周期影响 [2] - 净利率同比降低5.88个百分点至13.91% 期间费用率保持相对稳定 [2] 业务结构 - 民品领域聚焦新能源车、液冷等新兴方向 依托技术优势实现收入增长 [2] - 防务领域需求显著复苏 但Q1确认收入较少 新一代装备将进入小批量生产阶段 [2][3] - 军品存货维持高位 保障短期需求释放 预计2025年防务领域将稳定增长 [3] 产能与资本开支 - 十四五期间累计资本开支127亿元 包括34亿元定增和93亿元自有资金投入 [3] - 建设项目涵盖华南产业基地、基础器件园、高端互联项目及民机产业园 [3] - 产能完全投产后将支撑十五五期间快速响应客户需求 保持高速稳健增长 [3] 盈利展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.3/41.1/45.2亿元 年增速约10%-11% [3] - 对应PE估值23/21/19倍 反映市场对长期增长的预期 [3]