事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024/2025Q1 公司分别实现营业收入52.9/21.0 亿元，同比 +28.4%/+15.0%；分别实现归母净利润5.8/6.3亿元，同比+148.1%/+38.0%；对应EPS 分别为0.59/0.64 元/ 股。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为58.1、67.7、73.1 亿元，实现归母净 利分别为8.29、11.56、13.30 亿元，对应PE为11.54、8.28、7.19x，首次覆盖给予"推荐"评级。 点评： KA 占比增长带动人效提升，期间费用率持续优化。公司持续进行KA 客户拓展，目前KA 渠道出货量 占总体出货比重超30%。从期间费用来看，25Q1公司销售/管理/财务费用率分别为7.7%/5.9%/1.1%，同 比分别-1.5/-0.1/-0.2pct，在整体业务规模扩张的同时，有效进行费用管理。 此外，农药制剂业务方面，2024 年公司坚持"扎根助销"策略，依靠较强的产品力实现了发货量及毛利 率的提升。预期2025 年随原材料价格的回暖以及渠道客户的挖掘，业务营收及利润表现将逐步转好。 公司202 ...