财务表现 - 2024年公司实现营业收入102.7亿元，同比+20.1%，归母净利润10亿元，同比+51.2%，扣非净利润9.3亿元，同比+56.9% [1] - 24Q4营收30.1亿元，同比+28.6%，归母净利润1.9亿元，同比-33.7%，25Q1营收29.9亿元，同比+35.4%，归母净利润2.4亿元，同比-12.1% [1] - 2024年销售毛利率15.5%（+3.8pct），归母净利率9.8%（+2pct），24Q4毛利率12.8%（-5.2pct），25Q1毛利率14.6%（-3.4pct） [1] 量价分析 - 2024年销量122.3万吨，同比+25.9%，吨售价8400元（-400元），吨净利820元（+140元），剔除投资收益后吨净利670元（+210元） [2] - 25Q1估算销量40万吨左右，吨售价较2024年有所下行 [2] - 夏王2024年净利润3.77亿元，25Q1联营合营企业投资收益0.54亿元 [2] 产能扩张 - 广西基地投产2条造纸和3条制浆产线，产出10万吨木浆和2.87万吨特种纸，湖北基地产出5.98万吨木浆和9.34万吨特种纸 [3] - 广西基地自2024年10月起连续三个月稳定盈利，湖北生活用纸项目2025年1月投入运营 [3] - 广西二期计划新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，强化"林浆纸用一体化"布局 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收132/154/180亿元，同比+29%/16%/17%，归母净利润11.9/13.8/15.9亿元，同比+19%/16%/16% [4] - 调整2025-2026年盈利预测（原值13.4/16.2亿元），EPS为1.69/1.95/2.26元 [4]