减值及电价下降等因素拖累业绩增速，装机提升保障长期盈利上行。2024 年公司营业收入增速达 12.1%，归母净利润同比负增长，主要原因是：（1）2023 年新并网项目在2024 年陆续投产，折旧及运 营成本增加。（2）受平价项目增多，市场化交易比例提升影响，公司新能源项目上网电价持续下降， 其中风电、光伏平均上网电价分别同比下降7.95%、25.61%，导致公司发电毛利率下降。（3）公司计 提信用减值准备、资产减值准备分别达7.89、6.61 亿元，同比分别增加2.36、6.55 亿元。1Q25公司营收 增速低于电量增速，除水电影响外，或与风光电价或进一步下降有关。公司处于资产规模高速扩张期， 折旧与减值影响整体利润释放节奏。考虑到公司新增装机保持稳中有升，在电价等因素影响减弱后，公 司盈利增速有望回升。 事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收297.17 亿元，同比增长12.13%（调 整后，下同）；归母净利润61.11 亿元，同比下降14.81%，低于我们的预期，主要系光伏电价降幅超预 期及资产及信用减值同比增加导致。2024 年公司拟派发现金红利0.067 元/股（ ...