业绩表现 - 2024年营收同比增长7%至891.75亿元，净利润同比增长5%至318.53亿元，增速创2016年以来新低[1][8] - 2024年Q4净利润同比下滑6%，为2016年以来首次单季负增长[11] - 2025年Q1营收369.4亿元（+6%），净利润148.6亿元（+6%），延续个位数增长[33][34] 产品结构 - 八代普五等高端产品贡献82%营收，系列酒占比仅18%且毛利率低26个百分点[13][19] - 其他酒产品销量仅增0.12%，浓香系列酒增长乏力[18] - 八代普五出厂价提至1019元/瓶，但终端价倒挂至939-980元/瓶[15] 市场竞争 - 茅台1935降价至700元带（销量+120%），国窖1573稳居900元带形成直接竞争[16] - 2024年业绩增速行业排名第8，落后茅台（15.66%）、汾酒（12.79%）等[25][26] - 北部片区收入同比下降4%，东部/南部分别增长9.75%/12.65%[20][21] 经营策略 - 销售费用激增37%至107亿元，Q4增幅达81%但未达营收目标[26][27] - 产能利用率降至62%（2023年68%），在建产能减少32%至4.1万吨[30][31] - 经销商库存增长39%至6173吨，合同负债同比增70%但现金流下滑19%[28][29][32] 管理层与目标 - 高管团队年轻化调整，总经理蒋文格提前离职[40] - 放弃"两位数增长"目标，改为"与宏观经济指标一致"[41][44] - 千亿营收目标需2025年增长12%，与当前增速存在显著差距[44][45] 资本市场反应 - 股价较2021年高点下跌60%，总市值缩水8000亿元[35][37] - 公募基金持仓从802只（2024Q1）降至550只（2025Q1）[37][39] - 前十大股东持股比例较2024Q3减少3087万股[37]