财务表现 - 2024年公司营收10.43亿，同比下降16.77%，归母净利9281万，同比下降46.82%，扣非后归母净利8050万，同比下降47.72% [1] - 2025年一季度营收2.79亿，同比增长18.32%，归母净利5291万，同比增长93.75%，扣非后归母净利4890万，同比增长84.27% [1] - 2025年一季度净利率18.99%，同比提升7.39个百分点，主要受益于费用控制成效 [3] 业务分拆 - 2024年猪苗收入3.36亿，同比下降22.58%，禽苗收入4.29亿，同比增长3.31%，反刍疫苗256万，同比增长116.45%，化药2.23亿，同比下降41.19% [2] - 2024年宠物业务收入4621万，同比增长125.16%，其中宠物疫苗1442万（猫三联疫苗贡献突出），宠物保健品1865万，同比增长131.93% [2] - 2025年一季度猪苗收入6619万，同比下降11.64%（降幅收窄），禽苗收入1.23亿，同比增长33.80%，宠物业务收入1513万，同比增长90.58% [2] 毛利率与费用 - 2024年毛利率61.09%，同比基本持平（+0.08个百分点），猪苗毛利率承压，禽苗毛利率稳中有增 [3] - 2025年一季度毛利率59.71%，同比下降4.7个百分点，主因猪苗拖累及去年同期折旧计入管理费用的高基数影响 [3] - 2025年一季度销售/管理/研发费用率分别为22.28%/6.80%/7.51%，同比分别下降4.64/7.75/1.18个百分点 [3] 研发与产品布局 - 公司近期获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等新兽药证书，猪伪狂犬疫苗有望通过组合方案打开增量市场 [4] - 后续储备产品包括禽流感三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3型亚单位疫苗等，新型产品布局完备 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为1.77亿/2.11亿/2.43亿，对应EPS 0.51/0.61/0.70元 [4] - 宠物业务加速发展，叠加主业经营改善，公司成长预期明确 [4]