海外子公司完成认证，降低贸易摩擦风险。美国子公司顺利通过认证，实现了对美国订单的顺利承接。 泰国子公司可实现公司绝大多数对美销售产品的生产，通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内 部调节和生产协同，可以应对中美贸易政策的变化。 国内外新品持续拓展。1）公司针对国内市场的全系列腹腔镜和针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的 宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品完成注册并在国内市场上市。2）公司为美国市场开发的新型 4mm 宫腔镜实现量产上市，2.9mm 膀胱镜和 3mm 小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已经产品定型，即将 量产上市。与美国客户开展了下一代系统的协助研发，合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇 科、泌尿、关节以及头颈外科等科室。 投资建议：结合25Q1 业绩（客户持续降库存），我们预计公司25-27 年归母净利润为1.8、2.3、2.8 亿 元（25-26 年原预测值为1.9、2.3 亿元），同比+34.8%、+25.4%、+23.1%，EPS 分别为1.51、1.90、2.34 元，对应PE 分别为23、19 和15 倍。参考可比公司，我们给予公司2025 年28 倍估值，对应目标价约42 元，维持 ...