财务表现 - 公司2025年Q1实现营业收入129.1亿元，同比增长13%，归母净利润3.1亿元，同比增长13.3% [1] - 2025年Q1毛利率为7.05%，较去年Q1/Q2平均水平下降0.5个百分点，主要受海外市场结构变化影响 [1] - 研发+销售+管理费用率为2.86%，同比降低0.6个百分点，收入增长与费用率下降是净利润增长的主因 [1] 行业动态 - 2025年Q1重卡行业批发销量同比下降2.8%，中汽协口径重卡出口同比微增0.1% [1] - 公司同期重卡批发销量同比下降3.2%，但以28.0%市占率保持行业第一，领先第二名8个百分点 [1] - 据第一商用车网，4月重卡批发销量同比稳定增长，二季度以旧换新政策有望落地 [1] 业务分析 - 出口业务变化源于海外市场结构调整，而非固定市场平均售价的趋势性变化 [1] - 公司表内费用率及其他项目影响较低，利润弹性较大，国内重卡市场回暖可能带动业绩释放 [1] - 公司连续二十年保持重卡出口份额行业首位，在多个细分市场表现突出 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为511亿元、537亿元、617亿元，同比增速14%、5%、15% [2] - 同期归母净利润预测为17.1亿元、18.2亿元、22.1亿元，同比增速15%、7%、21% [2] - 对应EPS为1.45元、1.55元、1.88元，当前股价PE估值分别为12倍、11倍、9倍 [2] 政策影响 - 2025年国内重卡需求有望受老旧营运货车以旧换新政策拉动，进入景气区间 [2]