财务表现 - 公司2024年营收52.58亿元同比-14% 归母净利润3.85亿元同比-35% 扣非净利润3.40亿元同比-38% [1] - 2024Q4营收15.83亿元同比-28% 归母净利润1.19亿元同比-51% 扣非净利润1.07亿元同比-52% [1] - 2025Q1营收8.18亿元同比-0.3% 归母净利润0.42亿元同比-11% 扣非净利润0.36亿元同比-8% [1] 业务分拆 - 零售端2024Q4-2025Q1收入同比-12% 环比2024Q3的-15%有所收窄 其中直营业务同比+92% [2] - 大宗端2024Q4/2025Q1收入分别同比-37%/-56% [2] - 2024年厨柜/衣柜/木门收入同比-16%/-15%/-9% 2025Q1分别同比-16%/+10%/+42% [2] 经营效率 - 2024Q4毛利率+0.3pct 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.4/-0.5/-0.3pct [3] - 2025Q1毛利率同比-5.1pcts 经销/直营/大宗毛利率分别同比-10.4/-21.7/-3.5pcts [3] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-1.7/-1.8/-2.0/+0.7pcts [3] 渠道布局 - 2024年厨柜/衣柜/木门经销店净变动-276/-215/+3家至1439/1635/986家 [3] - 2025Q1厨柜/衣柜/木门经销店分别净变动-112/-164/+14家 [3] 发展战略 - 零售端推进整家模式提升客单值 加速南下布局 发力整装业务 预计2025年实现较好增长 [4] - 海外聚焦澳洲/北美市场 开拓东南亚/中东新兴市场 对接中东2030愿景计划 [4] - 大宗业务重视养老/医疗/学校等增量市场 [4] 市场预期 - 2024年公司分红比例68% 对应当前股息率约5.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润4.4/4.8/5.3亿元 对应PE 11/10/9x [4]