近一两年来，随着有关部门调整优化房地产政策，地产止跌回稳。这也促使了家电、家居、房地产企业 跨界维度在不断拓宽。 在房地产、家装产业融合与消费升级趋势下，头部企业密集布局"新业务"，正为市场带来更多增长点。 企业跨界打通协议长期割裂状况 近日，在第27届中国建博会（广州）上，南都湾财社记者在现场留意到，其中，AI智能家居应用成新 兴消费热点。穿梭其中，能清晰地感受到，家装行业正形成一个分水岭：一边是品牌在各自专业领域延 续优势，另一边则是个别品牌打破传统边界，寻求家装家电融合之道。 此前，在全球数字化浪潮的推动下，智能家居行业经过十余年的发展，却始终面临着一个难以突破的瓶 颈：不同品牌、不同协议之间的设备无法实现真正的互联互通。这个问题长期困扰着行业发展，使得所 谓的"智能家居"往往只是一个个信息孤岛。据《2024年中国智能家居白皮书》显示，当前，37%的用户 家有超5个不同品牌的智能设备，平均APP数量有4.3个。 在建博会上，三翼鸟相关负责人表示，现在三翼鸟用Uhome大模型完成了"大脑"统一，如走进客厅，AI 全效舒适空气方案会自动优化温湿度；进入阳台，智能窗会根据天气自动开关。在厨房打开燃气灶，调 料 ...

周杰伦入驻抖音事件影响 - 周杰伦正式入驻抖音引发全网热议，账号公开15分钟涨粉5万，截至昨日17时粉丝数突破500万 [2] - 该账号为周杰伦第二个中文社交媒体账号，其快手号"周同学"已积累超4800万粉丝 [3] 资本市场反应 - 港股巨星传奇股价盘中最高涨幅达160%，市值突破100亿港元，成交额114.85亿港元，换手率108.68% [1][4] - A股锋尚文化涨停（涨幅20%），主力资金净流入1.3亿元；志邦家居涨停（涨幅10.01%），主力资金净流入1.17亿元 [6] 巨星传奇业务分析 - 公司拥有"周同学""刘教练"两大IP，累计粉丝量达2亿，与周杰伦签订10+10年IP授权协议 [4][5] - 业务模式为"自有明星IP+内容化场景+新零售"，计划推出周同学品牌自营产品并拓展线下渠道 [5][6] - 参与策划周杰伦世界巡回演唱会及数实融合项目，2025年将深度参与"嘉年华"巡演 [5][6] 合作企业动态 - 锋尚文化已与周杰伦合作数实融合项目，并参与2025年演唱会策划 [6] - 志邦家居自2019年起签约周杰伦为品牌代言人，合作持续至今 [6] 行业观点 - 顶流IP实现社交影响力扩张，延长生命周期并提升商业价值，流量红利可提振衍生品销售及品牌联名收入 [1][2][6] - 明星IP通过持续内容输出强化情感连接，提升商业转化自然渗透率 [2]

周杰伦入驻抖音事件 - 周杰伦以"周同学"身份正式入驻抖音平台 认证为歌手 使用玩偶形象作为头像 [2] - 账号公开15分钟内涨粉5万 截至7月9日13:39粉丝数突破265万 [3] - 抖音否认花费9位数签约周杰伦的传言 称消息不实 [4] - 此为周杰伦第二个中文社交媒体账号 首个账号"周同学"于2020年6月入驻快手 [4] 周杰伦概念股市场表现 - 港股巨星传奇盘中涨幅超100% 午盘仍保持70%以上涨幅 [6] - 巨星传奇由周杰伦母亲叶惠美等关联方控制 商业模式为"周杰伦IP+新零售" [6] - 2023年公司IP业务收入因《周游记2》热播增长65% [6] - A股志邦家居午盘涨停 2019年起签约周杰伦为品牌代言人 [9][10] - 锋尚文化午盘涨超9% 2024年已与周杰伦合作数实融合项目 将参与2025年世界巡回演唱会策划 [9][11] IP运营与平台价值 - 巨星传奇为"周同学"IP主要运营方 业务分为IP创造及营运和新消费两大板块 [13] - 公司通过为艺人打造独特IP最大化商业价值 周杰伦入驻抖音有望强化IP影响力并反哺新消费业务 [13] - 短视频平台可通过音乐版权带动生态发展 优质音乐能促进短视频内容生产和消费 [13]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 户外行业或将持续火热，需关注关税政策变化 [14] 根据相关目录分别进行总结 纺织服装 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从 46%降至 20%，越南对美全面 0 关税，转运货物美方征 40%关税，或使美采购商订单向越南转移 [3][14] - 代工端劳动密集型企业在中国产能占比下降，多布局东南亚，如申洲国际海外产能近 6 成，华利集团产能全在海外，此轮谈判利于其订单稳定 [3][14] - 原材料端越南对中国依赖高，仍大量进口原料，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [3][14] 内销 - 户外行业持续火热，2025 亚洲（夏季）运动用品与时尚展相关主题展区品牌参与数显著增长，新增跑步训练体验区国际品牌占超 30% [4][15] - 国内政策推动户外行业发展，目标 2025 年产业总规模超 3 万亿元，中高端品牌国外为主，国产品牌份额提升 [4][15] 轻工制造 家居 - 住建部调研或加大地产利好政策力度，30 大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，年初以来同比-0.3%，家居需求受竣工下行压制 [5][16] - 国补助力，重点公司 PE 低位且分红意愿高，建议关注股息率高、有渠道品牌优势、业绩确定的龙头公司 [5][16] 轻工出口 - 美国“对等关税”90 天暂缓期 7 月 9 日结束，关税政策或变，若超预期将扰动出口预期 [5][16] - 美国家居需求有增长空间，我国优质企业有竞争力，短期受政策扰动，业绩稳定、估值低位的出口企业值得跟踪 [5][16] 周市场表现 行业表现 - 当周纺织服装行业涨 1.36%，轻工制造涨 0.58%，商贸零售降 0.16%，社会服务涨 0.74%，美容护理降 0.55%，在申万 31 个一级行业中分别排第 12、21、27、17、29 名 [11][17] - 上证指数涨 1.40%，深证成指涨 1.25% [11][17] 纺织服装子板块 - 各子板块涨跌幅依次为钟表珠宝 4.51%、非运动服装 1.81%、棉纺 0.72%等 [18] - 涨幅前五公司为飞亚达 21.56%、金一文化 19.29%等，后五为华升股份-8.34%、新华锦-6.44%等 [22] 轻工制造子板块 - 各子板块涨跌幅依次为瓷砖地板 1.48%、特种纸 1.44%等 [25] - 涨幅前五公司为森林包装 22.76%、恒鑫生活 15.95%等，后五为英联股份-17.66%、新通联-15.70%等 [28] 商贸零售子板块 - 各子板块涨跌幅依次为互联网电商 1.83%、专业连锁 0.90%等 [31] - 涨幅前五公司为吉峰科技 7.98%、国联股份 7.85%等，后五为新迅达-9.13%、重庆百货-9.03%等 [33] 社会服务子板块 - 各子板块涨跌幅依次为教育 3.67%、专业服务-0.05%等 [36] - 涨幅前五公司为国脉科技 11.64%、豆神教育 8.66%等，后五为胜科纳米-10.35%、西域旅游-6.78%等 [39] 美容护理子板块 - 各子板块涨跌幅依次为生活用纸 1.29%、品牌化妆品-1.31%等 [42] - 涨幅前五公司为依依股份 4.87%、两面针 4.70%等，后五为锦盛新材-21.72%、拉芳家化-6.54%等 [44] 公告汇总 新闻 - 当地时间 7 月 4 日，特朗普签署“大而美”税收和支出法案，核心是降低企业税 [47][48] 公司公告 - 若羽臣截至 2025 年 7 月 2 日完成 8,817,672 股回购股份注销，占注销前总股本 3.87%，金额 296,959,803.18 元 [49] - 云南旅游、永辉超市、王子新材股东减持股份，江苏国泰股东增持股份 [50][51]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 家居板块内销受益国补政策有望企稳回升，外销关税影响缓解，关注业绩增长确定性高、股息支撑强的内销龙头及盈利有望反转的外销企业；新型烟草HNB产品值得期待，雾化业务拐点显现，推荐思摩尔国际等；造纸包装浆价弱，文化纸价有望修复，关注龙头及两片罐企业；轻工个护&宠物优选成长标的，AI眼镜关注大厂产品；潮玩首推泡泡玛特；两轮车3Q补库可期，推荐两类企业 [4] - 各板块景气度判断为家居、造纸底部企稳，新型烟草、包装稳健向上，宠物食品、潮玩高景气维持，两轮车下行趋缓，轻工个护略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - **家居板块**：内销国补助力需求回升，地产销售待企稳，关注内销龙头；外销关税影响缓解，关注盈利反转企业。索菲亚业绩有望改善；顾家家居渠道变革推动增长，组织架构赋能；欧派家居零售优势扩大；志邦家居渠道布局完善；梦百合订单回流，盈利拐点显现；恒林股份跨境电商发展快；致欧科技盈利能力有望恢复 [9] - **新型烟草**：HNB产品Glo hilo将在日本上市，雾化业务美国打击非法产品，英国换弹式产品增加，思摩尔国际成长空间可期 [10] - **造纸包装**：浆价弱，文化纸价有望修复，关注龙头及两片罐企业 [11] - **轻工个护&潮玩**：轻工个护关注成长标的，AI眼镜关注大厂产品；潮玩首推泡泡玛特，关注新模式 [12] - **两轮车**：3Q行业补库可期，关注爱玛高端品牌线，推荐两类企业 [15] 行业重点数据及热点跟踪 - **新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾**：5月国内电子烟出口金额同比-7.4%，多国出台相关政策 [18][21] - **轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据**：25年5月卫生巾线上销售额同比+2.06%，牙膏同比-12.26%，宠物猫狗食品同比+17.38%，潮玩动漫同比+11.42%，AI眼镜XR设备同比+44.54% [24][25] - **两轮车板块以旧换新数据跟踪**：截至25年6月30日，两轮电动车以旧换新累计846.5万辆，5月31日-6月30日平均日更新6.55万辆 [28] - **家居板块行业高频数据跟踪**：中美地产数据显示成交面积有同比变化，开发投资、新开工面积等有不同程度下降；家具出口及国内零售额数据显示中国5月出口下降，国内零售额增长；家具原材料价格数据显示本周部分原材料价格环比下降 [29][40][43] - **造纸板块行业高频数据跟踪**：本周部分纸浆和纸品价格环比有变化，5月产量、消费量、净出口等有不同表现，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有变动，其他原材料价格部分环比持平或下降 [49][52][64] 本周行情回顾 - 展示了轻工子板块及重点公司周涨跌幅排序 [66] 重点公司估值及盈利预测 - 给出了各板块重点公司的市值、周涨跌幅、归母净利润预测、PE、PB等数据 [69]

本次行权数量 公司 2023 年股票期权激励计划第一个行权期可行权数量为 206.745 万份， 行权期为 2024 年 11 月 27 日-2025 年 9 月 18 日（行权日须为交易日）。2025 年 第二季度累计行权并完成股份登记数量为 0 股，占本次可行权总量的 0%；截至 2025 年 6 月 30 日，累计行权并完成登记数量为 0 股，占本次可行权总量的 0%。 本次行权股票上市流通时间 | 债券代码：113693 | 债券简称：志邦转债 | | | --- | --- | --- | | 证券代码：603801 | 证券简称：志邦家居 | 公告编号：2025-057 | 志邦家居股份有限公司 关于 2023 年股票期权激励计划 2025 年第二季度 自主行权结果暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 公司本次行权采用自主行权模式，激励对象行权所得股票于行权日（T 日）后的第一个交易日（T+1 日）到达股票账户，并于第二个交易日（T+2 日）上市交易。 一、本次股票期 ...

股份与资本变更 - 公司将2022年回购方案中100股股份用途由“用于股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本”[2] - 已回购股份注销后公司总股本减至436,505,713股[3] - 已回购股份注销后公司注册资本变更为436,505,713元[3] 登记信息 - 公司于2025年4月10日完成证券变更登记[3] - 公司近日完成工商变更登记并取得换发《营业执照》[3] 其他 - 公司成立日期为2005年04月04日[4]

全屋定制家居行业格局 - 2025年家装市场规模将突破5万亿，全屋定制赛道选择逻辑正在重构 [1] - 行业形成三大阵营：大众平价阵营（欧派、尚品宅配）、高端定制阵营（博洛尼）、轻高定新势力（顶固家居、我乐家居） [2][3] - 轻高定赛道爆发式增长，加盟商平均毛利达35%，同比普定品牌高出27个百分点 [3] 三大阵营特点 大众平价阵营 - 代表品牌：欧派、尚品宅配 - 生存逻辑：规模化生产打价格战，单品毛利压缩至5%-8% [2] - 短板：经销商数量饱和，新商入局面临量多利薄困局 [2] 高端定制阵营 - 代表品牌：博洛尼 - 盈利模式：聚焦10%高净值客群，单值超30万订单占比60% [3] - 壁垒：单店投入超200万，受消费降级影响增长触顶 [3] 轻高定新势力 - 代表品牌：顶固家居、我乐家居 - 优势：卡位62%中产家庭（装修预算15-30万），高定工艺+大众价格实现质价比突围 [3] - 顶固家居凭借23年高端定制基因与全产业链优势成为标杆品牌 [3] 顶固家居轻高定模式 产品力革新 - 全球首发天然木皮×竹香板×意式涂装组合，成本直降40% [4] - 竹香板抗菌防霉，环保等级超越国标，交付周期压缩至15-20天 [4] 服务体系革命 - 发布《轻高定落地白皮书》，全流程拆解为128个步骤 [5] - 引入BIM预演系统，工期缩短30%，错漏装率控制在0.5%以下 [5] 经销商赋能 - 365金保姆服务提升签约转化率60%，6+1专项小组支持50万+大单 [6] - 数字化基建（智能订单系统+终端云学院）使加盟商存活率高出行业40% [6] 轻量化店态 - 创新六大店态：综合联营店（60-100㎡）、云店数字化模式（零库存）、社区轻量店（30-50㎡）等 [6][7] - 最低30㎡即可启动，首批样品投入比传统品牌减少60% [6][7] 顶固家居核心优势 - 23年高端基因沉淀，供应链成本控制领先行业15% [6] - 质价比护城河：价格比高定品牌低30%-40%，比大众品牌溢价20% [6] - 轻资产启动优势，适合突破增长瓶颈且规避高风险的加盟商 [6] 行业趋势 - 轻高定成为2025年家居加盟确定性风口，顶固家居通过产品+服务+店态三维创新实现高定体验商业化 [7][8]

公司概况 - 公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定，"志邦转债"信用等级为AA [3][5][28] - 公司为A股上市公司，2025年3月成功发行6.7亿元可转债，融资渠道畅通 [6][27] - 控股股东为孙志勇、许帮顺，合计控制公司43.90%表决权股份 [9] 行业地位与竞争优势 - 在定制家居行业排名前列，品牌价值137.51亿元，2024年登榜"中国品牌500强" [11] - 产品线从厨柜拓展至定制厨柜、定制衣柜和木门三大品类，2024年新增门窗产品 [10][11] - 渠道布局多元化，包括零售（经销+直营）、大宗业务和海外销售 [15] 财务表现 - 2024年营业收入52.58亿元，同比下降14.0%；净利润3.85亿元，同比下降35.3% [6][20] - 2024年营业毛利率36.27%，较2023年下降0.8个百分点 [6][20] - 截至2025年3月末总资产67.23亿元，资产负债率47.46% [6][20] - 2025年一季度因可转债发行，总债务增至15.35亿元，总资本化比率升至30.30% [20][23] 运营情况 - 采取以销定产模式，2025年一季度整体厨柜产能利用率35.53%，定制衣柜产能利用率39.10% [12] - 2024年前五名供应商集中度16.87%，板材采购单价控制在业内较低区间 [14][15] - 经销商数量持续下降，县级经销门店占比66.19%，单店店效低于行业龙头 [15][16] 风险因素 - 应收类账款规模较大，2024年末应收账款+合同资产合计19.67亿元，坏账计提比例20.94% [20][22] - 大宗业务收入2024年同比下降16.2%，部分合作房企已出现违约 [16][20] - 清远基地等在建项目仍需投资10.88亿元，新增产能消纳存在不确定性 [19][20] 行业环境 - 定制家居行业与房地产关联紧密，2024年全国家具制造业利润同比下降0.1% [9][20] - 政策支持包括3000亿元以旧换新特别国债，家装厨卫领域补贴力度最高达30% [9] - 行业整合加速，具备品牌、产品、渠道等综合竞争力的头部企业将抢占更多份额 [9][11]

评级结果 - 前次债项评级为"AA"，主体评级为"AA"，评级展望为"稳定" [1] - 本次债项评级为"AA"，主体评级为"AA"，评级展望为"稳定"，评级结果较前次没有变化 [1][2] - 评级机构为中诚信国际信用评级有限责任公司，评级时间为2025年6月26日 [2] 评级背景 - 公司委托中诚信国际对2025年3月发行的"志邦转债"进行跟踪信用评级 [1] - 前次评级时间为2024年8月5日，主体信用评级结果为AA，评级展望为"稳定"，"志邦转债"评级结果为AA [1] - 中诚信国际基于公司经营情况、财务状况等综合分析与评估出具跟踪评级报告 [2] 公告信息 - 公告编号为2025-055，证券代码603801，债券代码113693 [1] - 跟踪评级报告详见上海证券交易所网站 [2]