财务表现 - 2025Q1营业收入1280亿元同比增长373环比下降12 [1] - 2025Q1归母净利润110亿元同比增长33环比增长24 [1] - 2025Q1扣非净利润82亿元同比增长166环比增长236 [1] - 2025Q1整体毛利率达1716 [2] 动力电池业务 - 2025Q1动力电池出货1017GWh同比增长5758 [2] - 国内头部新势力客户纯电车型实现单车型独供 [2] - 商用车放量带动增长市场份额1341稳居国内第二 [2] - 开源电池品牌新能源商用车头部客户覆盖率超80 [2] - 动力电池毛利率水平基本稳定单Wh净利整体保持稳定 [2] 储能电池业务 - 2025Q1储能电池出货1267GWh同比增长8054 [2] - 环比下降主要受国内季节性影响 [2] - 储能电池毛利率预计环比略有下降受稼动率影响 [2] 消费电池业务 - 小圆柱电池出货水平保持稳健但盈利能力承压受马来西亚基地投产影响 [3] - 锂原电池收入盈利基本稳定消费类业务整体贡献利润稳健 [3] 费用与投资收益 - 2025Q1四项费用率1085同比下降175pct环比提升073pct [3] - 销售费率136同比下降003pct环比提升075pct [3] - 管理费率332同比提升070pct环比下降024pct与海外产能建成有关 [3] - 研发费率476同比下降300pct环比下降053pct [3] - 财务费率141同比提升057pct环比提升075pct [3] - 2025Q1投资收益12亿元 [3] - 资产减值信用减值转回005015亿元其他收益431亿元 [3] 未来展望 - 动力放量带动稼动率提升储能出货结构改善盈利能力有望回升 [3] - 马来西亚储能基地有望规避美国关税影响 [3] - 大圆柱电池出货有望带动单位盈利进一步提升 [3] - 预计20252026年净利润5171亿元对应PE分别为1813倍 [3]