海外聚氨酯企业25Q1业绩表现 - 25Q1巴斯夫、科思创、亨斯曼、陶氏营收同比分别下降1%、1%、4%、3%，EBITDA同比下滑18%、50%、11%、32% [1] - 销量同比变化为-1%、持平、-1%(PU板块)、+2%，价格同比变化为-1%、-1%、-3%(PU板块)、-4% [1] - 利润下滑主因包括能源成本高企、价差承压及一次性费用（如巴斯夫出售风电项目股权、科思创关闭PO工厂） [1] 聚氨酯市场供需与价格动态 - 北美MDI年进口量约50万吨，其中70%来自中国，30%来自欧洲；TDI主要进口来源为欧洲，多元醇最大进口来源为墨西哥 [2] - 3月以来MDI/TDI价格快速下行，但4月底已企稳反弹，供方控量挺市 [2] - 中美贸易谈判取得阶段性进展，25Q2亚太地区聚氨酯业务有望修复 [1][2] 企业战略调整与产能优化 - 巴斯夫推进涂料业务剥离计划，维持德国草铵膦产线关停 [3] - 亨斯曼计划关闭欧洲两家下游工厂及加拿大Boisbriand工厂 [3] - 陶氏关闭Schkopau氯碱/乙烯基资产及英国Barry硅氧烷工厂，并审查欧洲聚氨酯业务 [3] 业绩指引与资本开支 - 巴斯夫2025年EBITDA目标80-84亿欧元（24FY为78.6亿） [3] - 科思创25Q2 EBITDA预计2~3亿欧元（24Q2为3.2亿，25Q1为1.4亿） [3] - 亨斯曼聚氨酯25Q2 EBITDA指引3500-5000万美元（25Q1为4200万） [3] - 陶氏2025年资本开支削减10亿至25亿美元，25Q2 EBITDA预计环比持平（25Q1为9.4亿） [3] 投资建议 - 行业龙头BC海外产能具备跨区调货能力，关税及反倾销影响有限 [1] - 建议关注万华化学（600309）、美瑞新材（300848）等标的 [1]