核心观点 - 华鑫证券给予宇新股份买入评级 公司通过产销增长驱动营收扩张 并采取产能灵活切换策略应对复杂市场环境[1][3][5] - 2024年公司营业收入77.01亿元同比增长16.51% 归母净利润3.07亿元同比下降32.34%[2] - 2024Q4单季度营业收入20.10亿元同比增长3.43% 归母净利润0.45亿元同比下降37.73%[2] 财务表现 - 四大主力产品产能利用率均超97% 其中乙酸仲丁酯达113.50%[3] - 产品销量同比增长5.89% 但化工行业毛利率同比减少3.42个百分点[3] - 经营现金流净额1.54亿元 同比下降77.14%[4] - 销售费用率0.64% 管理费用率1.23% 财务费用率0.24% 研发费用率1.97% 同比均有所下降[4] 产能与产品结构 - 通过12万吨/年BDO装置技改实现乙酸仲丁酯超负荷运行[3] - 顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用场景[5] - 累计取得65项专利 包括丙酮加氢工艺优化和碳四烯烃叠合等技术升级[5] - 推动BDO装置转产SBAC和顺酐酯化加氢装置技改 实现产能灵活切换[5] 行业环境与战略布局 - 国内BDO行业现有产能480.1万吨/年 未来五年拟在建产能超400万吨[5] - 2030年BDO需求量预计不足500万吨/年 行业面临结构性过剩[5] - 国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂[5] - 公司布局PBAT可降解塑料项目 投建轻烃综合利用项目[5] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.66亿元/5.37亿元/6.56亿元[6] - 当前股价对应PE分别为8.8倍/7.7倍/6.3倍[6] - 多家机构给出2025年净利润预测区间4.69-7.63亿元[9]