报告公司投资评级 - 给予宇新股份“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 宇新股份2024年营收增长但归母净利润减少，未来公司将采取多种措施应对市场变化，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；归母净利润3.07亿元，同比减少32.34%；2024Q4单季度营业收入20.10亿元，同比增长3.43%，环比增长2.43%；归母净利润0.45亿元，同比减少37.73%，环比下降25.95% [1] 营收与产品结构 - 营收增长得益于产能扩张与销量提升，四大主力产品产能利用率高，乙酸仲丁酯技改后超负荷运行，销量同比增长5.89%；新能源汽车发展和全球经济疲软使主力产品价格下行，化工行业毛利率同比减少3.42pct，公司将加速产品结构优化及产能调配 [2] 费用与现金流 - 2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/-0.03pct/-0.49pct；经营性现金流净额下滑至1.54亿元，同比下降77.14%，主因净利润缩水 [3] 市场环境与应对策略 - 国内BDO行业面临结构性过剩压力，到2030年供需失衡风险凸显；公司加速顺酐产业链升级，进行装置柔性改造实现产能灵活切换，优化产品结构，技术端有工艺升级，前瞻布局PBAT可降解塑料和轻烃综合利用项目 [4][8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.66、5.37、6.56亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.7、6.3倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|7,701|9,438|10,507|11,488| |增长率（%）|16.5|22.6|11.3|9.3| |归母净利润（百万元）|307|466|537|656| |增长率（%）|-32.3|51.9|15.1|22.2| |摊薄每股收益（元）|0.80|1.22|1.40|1.71| |ROE（%）|7.4|10.5|11.1|12.5| [11]

证券代码：002986 证券简称：宇新股份 公告编号：2025-043 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 广东宇新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 28 日 召开第四届董事会第四次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司 股份方案的议案》，拟使用自有资金和自筹资金（商业银行回购专项贷款）以集 中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，本次回购股份将用于实施股权激励 计划或员工持股计划。回购的资金总额不低于人民币 5,000 万元（含），不超过 人民币 8,000 万元（含）。回购价格不超过人民币 14 元/股（含本数，不超过董 事会审议通过本次回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%）。实 施期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12 个月。具体情况详 见公司于 2025 年 4 月 30 日披露在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）的《关 于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》 ...

公司决策 - 公司于2025年4月28日审议通过回购股份方案[2] 股东持股 - 2025年4月29日胡先念持股93,296,000股，占比24.33%[2] - 2025年4月29日倪毓蓓持股13,634,250股，占比3.56%[2] - 2025年4月29日曾政寰持股11,930,318股，占比3.11%[2] - 2025年4月29日胡先念无限售股23,324,000股，占比7.72%[3] - 2025年4月29日倪毓蓓无限售股13,634,250股，占比4.52%[3] - 2025年4月29日曾政寰无限售股11,930,318股，占比3.95%[3] - 2025年4月29日广东恒健国际投资有限公司无限售股11,409,395股，占比3.78%[3] - 2025年4月29日吕大龙无限售股6,711,409股，占比2.22%[3] - 2025年4月29日张林峰无限售股6,505,240股，占比2.15%[3]

项目建设与投产 - 30万吨/年乙酸乙酯装置与10万吨/年丁酮联产13万吨/年乙酸乙酯装置工艺类似但产品更多元，经济性较顺酐加氢生产BDO有显著提升 [2] - 轻烃综合利用项目一期和二期、顺酐扩产项目预计2025年陆续竣工投产，24万吨/年顺酐装置已于2025年4月建成投产 [3] - 50万吨/年乙酸酯及其衍生物装置（含20万吨/年乙酸异丙酯及加氢装置和30万吨/年乙酸乙酯装置）待股东大会审议通过后改造，预计2025年第4季度建成 [3] - 今年技术改造项目包括将顺酐加氢装置改造为20万吨/年乙酸异丙酯及加氢装置和30万吨/年乙酸乙酯装置，以优化物料与能源平衡 [10] 研发与技术 - 2024年研发投入3.04亿，2023年为2.43亿，同比增长24.93%，公司重视技术创新，将加强与高校、科研院所和顶尖企业合作，专注前沿新兴化工领域 [3] - 研发投入集中在主营业务相关的新技术和新产品开发，如新产品、新工艺、催化剂和新设备开发 [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比下降32.34%；经营活动产生的现金流量净额1.54亿元，同比下降77.14%；期末总资产79.90亿元，同比增长24.22%；归属于上市公司股东的净资产40.43亿元，同比增长7.55% [9][10] - 2024年国内石化行业营业收入同比增长、利润同比下滑，公司业绩与行业基本一致 [8] 行业挑战与应对 - 2024年国家推进化工行业绿色低碳转型，LPG深加工业务面临环境污染压力增大、能源利用效率不高、技术创新需求迫切、市场竞争激烈等挑战，企业需加强市场预测和风险管理、优化生产结构和供应链、推动绿色发展和科技创新 [4] - 应对国际贸易风险策略包括技术创新与升级、出口市场多元化、利用政府政策降低成本、动态调整采购策略、高附加值产品转型 [8] - 应对原材料价格波动成本压力策略包括采用“合约 + 现货”采购模式、建设原料直供管道、调整产品结构 [12] 发展战略与布局 - 发展“产业链一体化”战略，已完成柴油抗磨剂工艺研发及生产转化，未来重点发展异丁烯下游和顺酐下游产品，完善碳四深加工产业链 [4] - 拓展国内市场聚焦高附加值、技术含量高的深加工产品，符合国家绿色低碳发展方向；拓展海外市场提升国际份额，加强对国际市场法规研究 [4][5] - 逐渐实现油品向化工品转变，2025年轻烃综合利用一期和二期项目预计整体投产，启动三期（一）建设，未来对轻烃综合利用项目作后续规划，关注异丁烯、顺酐相关新兴化工领域 [5] - “三百”目标为2025年争取实现产能超100万吨、产值超100亿元、营收超100亿元，公司具备产销地域优势和完整产业配套，将通过技改盘活装置、推进新装置投产达产 [8] 其他 - 惠州新材料产业园建设不完善对异丁烷脱氢装置建设影响不大 [3] - 各产品毛利率波动主要因素是原料和产品的市场价格波动 [5] - 公司出口产品暂未受到出口政策调整影响 [5] - 新能源汽车发展促使碳四、碳五深加工向高端转型，公司布局丁酮、乙醇、异丙醇等高纯溶剂产品，聚焦顺酐下游产品研发 [6] - 2024年完成年产10万吨丁酮联产6.5万吨乙醇装置改造和投产，新增丁酮和乙醇产品销售，使用自主加氢催化剂；MTBE、顺酐和异丙醇产品产销创新高，顺酐产品在华南市场市占率居高位 [11] - 公司子公司所处大亚湾石化园区是国家七大石化基地之一，惠东基地所处惠州新材料产业园已通过省级认定，不存在搬迁工作 [11]

会议信息 - 公司第四届董事会第四次会议于2025年4月28日召开[2] - 会议通知于2025年4月25日以邮件方式发出[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案情况 - 会议审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案[3] - 该议案表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[3]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过8000万元[2] - 回购价格不超过14元/股，不高于董事会通过决议前30个交易日均价150%[2] - 回购金额8000万元时，预计回购股份约5714285股，占总股本1.4900%[3] - 回购金额5000万元时，预计回购股份约3571428股，占总股本0.9313%[3] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月[3] - 回购股份采用集中竞价交易方式[7] 资金与股份结构 - 公司已取得工行广东分行最高7200万元贷款承诺，比例不超90%，期限不超3年[9] - 按回购上限测算，有限售条件股份回购后数量为87273245股，占比22.76%；无限售条件股份为296226907股，占比77.24%[11] - 按回购下限测算，有限售条件股份回购后数量为85130388股，占比22.20%；无限售条件股份为298369764股，占比77.80%[13] 财务状况 - 截至2024年12月31日，公司总资产798953.96万元，所有者权益404291.07万元，负债总额384013.22万元，货币资金73019.29万元[14] - 以回购资金上限8000万元计算，占总资产、所有者权益比重分别为1.00%、1.98%[14] 方案相关 - 公司于2025年4月28日召开董事会审议通过回购方案[6] - 本次回购股份方案由董事长胡先念于2025年3月20日提议，目的是维护股东利益等[16] - 本次回购经董事会审议，授权管理层办理相关事宜，有效期至授权事项完成[18] 风险提示 - 本次回购可能因股价超上限致方案无法或部分实施[20] - 回购资金源于自有及专项贷款，资金未到位会影响方案实施[20] - 重大事件或情况变化可能使回购方案无法实施、变更或终止[20] - 回购股份用于激励计划，若未通过审议或对象放弃认购，已回购股份可能被注销[20] 其他 - 回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，未使用部分36个月内注销[4] - 截至公告披露日，相关主体暂无减持计划[4] - 公司董事等相关主体在董事会决议前六个月内无买卖公司股份情况，无内幕交易及操纵市场行为[15] - 公告日期为2025年4月30日[24]

公司回购计划 - 公司拟使用自有资金和自筹资金(商业银行回购专项贷款)以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份 [1] - 回购资金总额不低于5000万元 不超过8000万元 [1] - 回购价格不超过人民币14元/股 [1] - 预计回购股份数量约为357 14万股至571 43万股 [1] - 回购股份约占公司目前总股本的0 9313%-1 4900% [1] 回购股份用途 - 本次回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0928元，较2024年同期下降52.36% [1] - 每股净资产2025年一季报为10.69元，同比增长6.58% [1] - 每股公积金2025年一季报为4.84元，同比微降0.62% [1] - 每股未分配利润2025年一季报为4.63元，同比增长14.89% [1] - 营业收入2025年一季度为18.65亿元，同比增长2.59% [1] - 净利润2025年一季度为0.35亿元，同比大幅下降52.05% [1] - 净资产收益率2025年一季度为0.86%，同比下降55.21个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有9727.7万股，占流通股比例32.18%，较上期减少339.68万股 [1] - 胡先念为第一大流通股东，持有2332.4万股，占比7.72%，持股数量未变 [2] - 倪毓蓓为第二大流通股东，持有1363.43万股，占比4.51%，持股数量未变 [2] - 曾政寰持股1300.43万股，占比4.30%，较上期减持315.64万股 [2] - 58号私募证券投资基金和郑文卿新进前十大股东，分别持有584.28万股和507.04万股 [2] - 珠海阿巴马悦享红利58号私募证券投资基金和嘉实价值精选股票A退出前十大股东 [2] 分红送配方案 - 公司2025年一季度不进行利润分配也不实施转增股本 [2]

保荐机构工作情况 - 保荐机构查询公司募集资金专户12次[3] - 保荐代表人列席公司三会各1次[3][4] - 保荐机构现场检查1次并报送报告[4] - 保荐机构发表独立意见11次无异议[4] - 保荐机构于2025年4月17日对公司培训1次[4] 保荐代表人变动 - 2024年9月郭明新由湛瑞锋接替[9] - 2024年12月孙文乐由金会奎接替[9]

业绩总结 - 2024年度归母净利润30,704.93万元，较上年度降32.34%[5] 公司治理 - 公司章程和制度完备合规且有效执行[1] 内部控制 - 建立内部审计制度并设部门，人员构成合规[2] 信息披露 - 已披露公告与实际一致，无应披露未披露事项[3] 其他 - 建立防占用资金制度，关联交易等审议程序合规[4]