美国经济环境分析 - 美国4月核心CPI同比增速延续三个月下行趋势，但4月商品价格同比已边际转正至0.2% [2] - 美国一季度个人消费支出增长1.8%，但消费结构分化，服务消费增长1.63%而耐用品消费下滑0.65% [2] - 消费者信心指数创近三年新低，信用卡违约率攀升和超额储蓄耗尽对中产阶级购买力形成挤压 [3] - 2025财年上半年联邦赤字处于1.3万亿美元的历史次高，财政紧缩政策实际效力存疑 [3] - 联邦基金利率维持4.5%高位，信贷成本攀升对大宗可选消费产生挤出效应 [2] 中国经济动能表现 - 2025年一季度中国GDP增长5.4%，出口增速表现出较强韧性 [5] - 4月中国出口增速保持在8%的水平，对欧洲、东盟地区出口实现增长 [5] - 一季度中国社会消费品零售总额增速较去年同期加快1.1%，3月社零增速达到5.9% [5] - 通过扩大“以旧换新”补贴范围、优化离境退税政策以及探索新消费方向以提升经济发展动能 [6] 中国投资与财政政策 - 2025年全年新增专项债券额度达4.4万亿元，一季度新增专项债发行1万亿元，再融资债券发行1.6万亿元 [7] - 预计二季度新增专项债发行进度将超过55%，显著高于2024年的37.2%，发行规模约8889亿元 [8] - 财政支出重点向交通、能源、水利等传统基建以及5G基建、数据中心等新基建项目倾斜 [8] A股市场展望 - 专项债发行提速将带动相关产业链发展，推动制造业企业利润回升，促进经济内循环高质量发展 [8] - 经济内循环向高质量发展将推动A股市场每股收益提升，成为驱动市场稳步上行的重要动力 [8] - 中美关税下调使外需经济有望保持韧性发展 [5]