行业表现 - 2025年Q1沪深两市股基成交额达99.55万亿元，同比增68%，日均成交额16872.58亿元，同比增74% [1] - 42家上市券商实现营收1259.30亿元，归母净利润521.83亿元，同比分别增25%/83% [1] - 券商行业维持头部集中趋势，自营业务增速大幅提升成为业绩高增主要推动力 [2] 政策动态 - 证监会发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点打通中长期资金入市堵点难点 [1] - 政策红利不断释放，券商有望乘风起 [2] 业务分析 - 券商业绩从去年以自营为核心驱动转向经纪、两融、自营多业务增量，投行、资管等业务维持韧性 [2] - 经纪、自营、利息净收入分别同比增49%、51%、27% [2] - 二、三季度经纪业务、两融业务、公募业务增长环境显著好于去年同期 [1] 市场观点 - 证券板块行情与业绩大增趋势背离，上市券商利润增83%但板块收跌，主因市场对交投活跃度可持续性及自营高基数压力存疑 [1] - 自营投资或因股债风格切换维持相对稳定，证券板块至少将有一段估值修复行情 [1] - 全年经纪、两融等业务增长前景可期，自营、资管、投行等业务韧性好于预期 [2] 港股表现 - 中资券商相关港股企业AH差价巨大，或是港股表现更突出原因之一 [2] - 港股中资券商板块包括中金公司、中信证券、光大证券、中信建投证券、弘业期货、广发证券等 [3]