核心观点 - 25Q1公司营收1.88亿元（同比+11.90%），归母净利润0.05亿元（同比-33.76%），扣非净利润0.03亿元（同比-54.01%），利润下滑主要受铜等原材料价格上涨影响 [1] - 商用发电机业务受益于下游需求复苏及出口、售后业务加速拓展，电子真空泵业务随国内电动化趋势及大客户新能源转型有望稳健增长，工商业储能新业务（如大亚储能电站）即将放量 [1] - 公司投资江西行之成（持股3.85%），加快汽车电子领域布局 [1] 财务表现 - 2024年全年营收7.07亿元（同比+9.09%），归母净利润0.46亿元（同比+131.13%），扣非净利润0.08亿元（同比-48.44%） [2] - 25Q1毛利率15.63%（同比-2.27pct，环比+4.96pct），净利率3.75%（同比-1.35pct，环比-12.86pct） [5] - 2024年毛利率13.79%（同比-2.57pct），净利率8.01%（同比+3.67pct），其中发电机业务毛利率9.16%（同比-3.22pct），真空泵毛利率34.11%（同比-0.3pct），储能毛利率-1.44%（同比-3.69pct） [5] 业务分析 商用发电机业务 - 2024年营收5.43亿元（同比+8.34%），售后市场销售约20万台（同比+44.69%），配套份额稳中有升 [3] - 产品覆盖8大系列逾300个型号，国内商用车配套市占率领先 [6] 电子真空泵业务 - 2024年营收1.28亿元（同比+18.74%），受益于下游配套车型增加及新客户上量 [3] - 拥有P28、P30、P50全系列产品，配套新能源汽车刹车系统，盈利能力优于其他主业 [7] 储能业务 - 2024年营收0.27亿元（同比-10%），现有收入主要来自便携式储能产品 [3] - 旗滨储能电站、大亚储能电站等重点项目落地，工商业储能业务有望贡献增量 [7] 战略布局 - 投资江西行之成（持股3.85%），布局智能座舱域控制器、电子液晶仪表等汽车电子产品，加速转型升级 [7] - 储能业务确立为战略新方向，重点发展工商业储能端的能源管理业务 [7] 未来展望 - 预计2025-2026年归母净利润0.3亿元、0.4亿元，对应PE 134X、110X [8] - 商用发电机业务随行业复苏稳步增长，真空泵业务受益电动化趋势，储能业务放量可期 [8]