担保情况概述 - 浙江中邦实业发展有限公司为永安新加坡向宁波银行杭州分行申请银行授信提供担保，签署《最高额保证合同》，担保金额为2000万元 [1] - 本次担保实施后，中邦公司为永安资本及其子公司提供担保总额为54.69亿元（含本次担保） [1] - 担保事项在2024年年度股东大会审议通过的担保额度和被担保对象范围内，不存在损害公司和股东利益的情形 [2] 内部决策程序 - 公司于2025年4月22日召开第四届董事会第十次会议，同意中邦公司增加对永安资本及其子公司的担保额度80亿元（含前期担保到期续签），每日担保余额不超过80亿元 [2] - 授权有效期自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [2] - 被担保方可按照实际情况内部调剂使用担保额度，资产负债率70%以上的子公司不能从资产负债率70%以下的子公司处获得担保额度 [2] 被担保人基本情况 - 被担保人永安新加坡为公司全资子公司，永安资本持有其100%股权 [3] - 成立时间为2014年9月24日，注册资本为4850万美元 [3] - 2024年1-6月资产总额为57,575.33万元，负债总额为11,203.59万元，资产净额为46,371.74万元，营业收入为39,669.21万元，净利润为745.73万元 [3] 担保协议主要内容 - 保证人为浙江中邦实业发展有限公司，债权人为宁波银行杭州分行 [3] - 保证范围为主合同项下的主债权本金及利息、逾期利息、复利、罚息、违约金等实现债权的费用 [3] - 保证方式为连带责任保证，保证期间为主合同约定的债务人债务履行期限届满之日起两年 [3] 担保的必要性和合理性 - 本次担保是为了满足永安新加坡经营需要，保障业务持续发展，符合公司整体利益和发展战略 [4] - 被担保对象为公司全资子公司，公司对其日常经营活动风险及决策能够有效控制，担保风险可控 [4] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司已实际提供对外担保总额共计54.69亿元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净资产的比例为42.70% [4] - 公司及控股子公司不存在逾期担保情形 [4]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案于2025年5月13日股东大会审议通过[3] - 以261,361,901股为基数，每股派现金红利0.04元，共派10,454,476.04元[5] 时间安排 - A股股权登记日为2025/6/17，除权（息）日和发放日为2025/6/18[3][7] 红利派发 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发，部分法人和自然人股东自行发放[8][9] 税收政策 - 不同股东类型按不同税率代扣个税或所得税[10][11][12] 咨询信息 - 咨询地址在浙江湖州南太湖大道1888号，联系证券部，电话0572 - 2756170[13]

报告公司投资评级 - 首次评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收、归母、扣非分别为1.88亿元、0.05亿元、0.03亿元，同比分别+11.90%、-33.76%、-54.01%，利润下滑受铜等原材料价格上涨影响 [1] - 公司商用发电机业务将受益于下游需求复苏及出口、售后业务加速拓展；电子真空泵业务随国内电动化趋势及大客户新能源转型，有望稳健增长；随着大亚储能电站等重点项目落地，工商业储能新业务放量在即 [1] - 公司宣布投资江西行之成，加快汽车电子领域业务布局 [1] 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年营收7.07亿元，同比增长9.09%；归母净利润0.46亿元，同比增长131.13%；扣非净利润0.08亿元，同比下降48.44% [2] - 2025年一季度公司营收1.88亿元，同比增长11.90%；归母净利润0.05亿元，同比下降33.76%；扣非净利润0.03亿元，同比下降54.01% [2] 简评 - 24年主业经营稳健&储能加速落地，大宗涨价下盈利暂时承压 [3] - 24年全年公司营收、归母、扣非分别为7.07亿元、0.46亿元、0.08亿元，同比分别+9.09%、+131.13%、-48.44%，商用车发电机和电子真空泵销量上升是营收增加主因 [3] - 24年商用发电机业务营收5.43亿元，同比+8.34%，与主机厂项目上量、售后市场拓展使产品年销售约20万台，同比+44.69% [3] - 24年电子真空泵业务营收1.28亿元，同比+18.74%，受益于下游配套车型增加，新客户上量 [3] - 24年储能业务营收0.27亿元，同比-10%，多个项目已落地在建且开始陆续并网，后续业绩释放可期 [3] - 24年归母净利同比+131%，因取得土地房屋征迁补偿收入和完成股权回购交易事项；扣非净利润同比-48%，因铜铝等大宗涨价 [3] - 25Q1公司营收、归母、扣非分别为1.88亿元、0.05亿元、0.03亿元，同比分别+11.90%、-33.76%、-54.01%，利润端受铜等原材料价格上涨影响 [3] 原材料价格与费用情况 - 24年公司毛利率、净利率分别为13.79%、8.01%，同比分别-2.57pct、+3.67pct [9] - 24年发电机、真空泵、储能毛利率分别为9.16%、34.11%、-1.44%，同比分别-3.22pct、-0.3pct、-3.69pct，发电机受原材料涨价影响多，拖累综合毛利率；真空泵毛利稳定；储能项目放量后毛利有望回升 [9] - 24年公司期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.27%、1.76%、6.00%、2.60%、-0.08%，同比分别-1.09pct、+0.11pct、-0.87pct、-0.43pct、+0.10pct [9] - 25Q1毛利率、净利率分别为15.63%、3.75%，同比分别-2.27pct、-1.35pct，环比分别+4.96pct、-12.86pct [9] - 25Q1期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为8.97%、1.55%、5.34%、1.99%、0.09%，同比分别-2.47pct、-0.47pct、-1.47pct、-0.91pct、+0.38pct，环比+4.79pct、+3.64pct、+0.86pct、+0.25pct、+0.05pct [9] 业务板块情况 - 商用发电机业务产品以车用场景为主，定位于中高端市场，市占率连续多年领先，后续销售有望随商用车行业复苏稳步向上，出口、售后市场开拓提升抗风险能力 [10] - 电子真空泵业务产品主要配套新能源汽车，拥有全系列产品生产能力，盈利能力优，国内汽车电动化加速及大客户新能源转型顺利，业务有望稳健增长 [10] - 储能业务是战略发展新方向，现有收入来自便携式储能产品，大力推进工商业储能端能源管理业务，重点项目落地有望贡献业绩增量 [10] 公司投资情况 - 2024年12月公司与江西省行之成汽车电子有限公司签署投资协议，持股比例至3.85% [11] - 行之成深耕汽车电子领域多年，主营产品涵盖智能座舱域控制器及显示器等，与国内外汽车制造商、零部件供应商建立合作关系，此次投资合作利于公司加快汽车电子领域布局和发展 [11] 投资建议 - 看好公司积极转型储能、汽车电子等新业务方向，预计公司2025 - 2026年归母净利润0.3亿元、0.4亿元，对应当前股价PE为134X、110X [12] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|648.10|707.03|820.03|935.71|1,054.39| |YoY(%)|31.77|9.09|15.98|14.11|12.68| |净利润(百万元)|19.96|46.13|33.72|40.98|47.23| |YoY(%)|80.20|131.13|-26.91|21.54|15.26| |毛利率(%)|18.50|13.79|15.81|16.15|16.42| |净利率(%)|3.08|6.52|4.11|4.38|4.48| |ROE(%)|2.62|5.75|4.03|4.67|5.11| |EPS(摊薄/元)|0.08|0.18|0.13|0.16|0.18| |P/E(倍)|225.89|97.73|133.72|110.02|95.45| |P/B(倍)|5.91|5.62|5.40|5.14|4.88| [13] 公司收入成本拆分及预测 |业务|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |车用发电机业务|销售收入(百万元)|501.11|542.87|586.30|615.62|646.40| ||成本(百万元)|425.40|493.14|527.67|554.06|581.76| ||销售收入增长率(%)|25.60%|8.34%|8.00%|5.00%|5.00%| ||毛利率(%)|15.11%|9.16%|10.00%|10.00%|10.00%| |电子真空泵及配件业务|销售收入(百万元)|107.83|128.04|153.64|169.01|185.91| ||成本(百万元)|70.43|84.36|101.40|112.39|124.56| ||销售收入增长率(%)|27.81%|18.74%|20.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率(%)|34.68%|34.11%|34.00%|33.50%|33.00%| |储能及配套产品业务|销售收入(百万元)|30.33|27.31|71.00|142.00|213.00| ||成本(百万元)|29.64|27.70|56.80|113.60|170.40| ||销售收入增长率(%)|-|-9.96%|160.00%|100.00%|50.00%| ||毛利率(%)|2.25%|-1.44%|20.00%|20.00%|20.00%| |其他业务|销售收入(百万元)|8.84|8.82|9.08|9.08|9.08| ||成本(百万元)|2.70|4.36|4.54|4.54|4.54| ||销售收入增长率(%)|3.93%|-0.32%|3.00%|0.00%|0.00%| ||毛利率(%)|69.45%|50.55%|50.00%|50.00%|50.00%| [15] 敏感性分析 |年份|假设情况|车用发电机业务增长率（%）|电子真空泵及配件业务增长率（%）|储能及配套产品业务增长率（%）|其他业务增长率（%）|预计营业收入（亿元）|预计营业收入增长率（%）|预计归母净利润（亿元）|预计归母净利润增长率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025|悲观假设|0.00%|10.00%|50.00%|0.00%|7.33|3.74%|0.30|-35.52%| ||中性假设|8.00%|20.00%|160.00%|3.00%|8.20|15.98%|0.34|-26.91%| ||乐观假设|15.00%|30.00%|300.00%|10.00%|9.10|28.66%|0.38|-16.85%| |2026|悲观假设|0.00%|5.00%|30.00%|0.00%|7.53|2.64%|0.32|7.12%| ||中性假设|5.00%|10.00%|100.00%|0.00%|9.36|14.11%|0.41|21.54%| ||乐观假设|12.00%|15.00%|150.00%|5.00%|11.74|29.04%|0.53|38.46%| |2027|悲观假设|0.00%|0.00%|10.00%|0.00%|7.58|0.71%|0.31|-2.68%| ||中性假设|5.00%|10.00%|50.00%|0.00%|10.54|12.68%|0.47|15.26%| ||乐观假设|10.00%|20.00%|100.00%|5.00%|15.56|32.52%|0.76|43.50%| [17]

核心观点 - 25Q1公司营收1.88亿元（同比+11.90%），归母净利润0.05亿元（同比-33.76%），扣非净利润0.03亿元（同比-54.01%），利润下滑主要受铜等原材料价格上涨影响 [1] - 商用发电机业务受益于下游需求复苏及出口、售后业务加速拓展，电子真空泵业务随国内电动化趋势及大客户新能源转型有望稳健增长，工商业储能新业务（如大亚储能电站）即将放量 [1] - 公司投资江西行之成（持股3.85%），加快汽车电子领域布局 [1] 财务表现 - 2024年全年营收7.07亿元（同比+9.09%），归母净利润0.46亿元（同比+131.13%），扣非净利润0.08亿元（同比-48.44%） [2] - 25Q1毛利率15.63%（同比-2.27pct，环比+4.96pct），净利率3.75%（同比-1.35pct，环比-12.86pct） [5] - 2024年毛利率13.79%（同比-2.57pct），净利率8.01%（同比+3.67pct），其中发电机业务毛利率9.16%（同比-3.22pct），真空泵毛利率34.11%（同比-0.3pct），储能毛利率-1.44%（同比-3.69pct） [5] 业务分析 商用发电机业务 - 2024年营收5.43亿元（同比+8.34%），售后市场销售约20万台（同比+44.69%），配套份额稳中有升 [3] - 产品覆盖8大系列逾300个型号，国内商用车配套市占率领先 [6] 电子真空泵业务 - 2024年营收1.28亿元（同比+18.74%），受益于下游配套车型增加及新客户上量 [3] - 拥有P28、P30、P50全系列产品，配套新能源汽车刹车系统，盈利能力优于其他主业 [7] 储能业务 - 2024年营收0.27亿元（同比-10%），现有收入主要来自便携式储能产品 [3] - 旗滨储能电站、大亚储能电站等重点项目落地，工商业储能业务有望贡献增量 [7] 战略布局 - 投资江西行之成（持股3.85%），布局智能座舱域控制器、电子液晶仪表等汽车电子产品，加速转型升级 [7] - 储能业务确立为战略新方向，重点发展工商业储能端的能源管理业务 [7] 未来展望 - 预计2025-2026年归母净利润0.3亿元、0.4亿元，对应PE 134X、110X [8] - 商用发电机业务随行业复苏稳步增长，真空泵业务受益电动化趋势，储能业务放量可期 [8]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年5月13日在浙江省湖州市南太湖大道1888号公司新厂区5楼会议室召开 [2] - 会议采取现场投票及网络投票相结合的方式 由董事长秦迅阳主持 符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 全体9名董事 3名监事及董事会秘书均出席会议 部分高管列席会议 [3] 议案审议结果 - 全部11项议案均获表决通过 包括2024年度董事会工作报告 监事会工作报告 年度报告及摘要 财务决算报告等 [4][5][6] - 2024年度利润分配预案获通过 部分股东对董事薪酬议案 监事薪酬议案进行回避表决 [5] - 通过2025年度银行融资授权 预计日常关联交易 修改对外投资管理制度 续聘会计师事务所等议案 [5][6] 其他会议事项 - 会议听取独立董事2024年度述职报告 [7] - 国浩律师（杭州）事务所对会议程序合法性出具见证意见 确认表决结果有效 [8]

会议信息 - 2025年5月13日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人77人，持有表决权股份163,918,794股，占比62.7171%[2] - 见证律师事务所为国浩律师（杭州）事务所，律师为胡敏、谢昕辰[19] - 公告由公司董事会于2025年5月14日发布[20] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票数163,581,894，比例99.7944%[5] - 2024年度利润分配预案同意票数163,541,894，比例99.7700%[12] - 董事秦迅阳薪酬议案同意票数163,563,994，比例99.7835%[12] - 董事张宁薪酬议案同意票数113,852,095，比例99.6893%[12] - 监事吴光裕薪酬议案同意票数163,563,794，比例99.7834%[14] - 2025年度银行融资及相关授权议案同意票数163,566,794，比例99.7852%[15] - 2025年度预计日常关联交易议案同意票数163,566,794，比例99.7852%[16] - 续聘2025年度会计师事务所议案待明确表决票数和比例[16] - A股数量为163,566,794，占比99.7852%，333,500占比0.2034%，18,500占比0.0114%[17] - 《2024年度利润分配预案》同意票数33,125,121，占比98.8749%等[17] - 秦迅阳薪酬议案同意票数33,147,221，占比98.9409%等[17] - 《关于2025年度预计日常关联交易的议案》同意票数33,150,021，占比98.9493%等[17] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意票数33,150,021，占比98.9493%等[17] 其他 - 会议听取公司独立董事2024年度述职报告[18] - 律师见证结论为公司本次股东大会召集和召开程序等合法有效[19] - 上网公告文件为经鉴证的律师事务所主任签字并加盖公章的法律意见书[20]

股东大会时间 - 2025年4月23日刊载召开2024年年度股东大会通知[7] - 2025年5月13日13时30分召开现场会议[8] - 2025年5月13日9:15 - 15:00为网络投票时间[8] 股东出席情况 - 截至2025年5月6日收市后登记在册股东有权出席[11] - 现场9名代表139,416,113股占比53.34%[11] - 网络68名代表24,502,681股占比9.38%[11] - 合计77名代表163,918,794股占比62.72%[12] 议案审议情况 - 审议11项议案无临时或新增提案[16][17] - 均为普通决议需出席股东有效表决权过半数通过[18] - 议案均获通过[19] 关联与计票情况 - 6.02、6.03、7.02议案涉及关联股东回避表决[19] - 5、6、7、9、11议案对中小投资者单独计票[19] 合规情况 - 召集、召开等程序及结果均合法合规[10][13]

业绩数据 - 2024年公司营业收入70703万元，同比增长9.09%[24] - 2024年公司合并净利润5661万元，同比增长101.54%[24] - 2024年公司归属母公司净利润4613万元，同比增长131.13%[24] - 2024年公司归属母公司扣除非经常性损益后净利润786万元，同比下降48.44%[24] - 2024年公司销售发电机147.02万台，同比增长6.31%[26] - 2024年公司销售电子真空泵42.79万台，同比增长37.72%[26] - 2024年售后市场板块营业收入同比上升56%，逼近亿元关口[37] 技术研发 - 公司技术研发团队推进并开发新项目超200个[27] - 公司牵头或参与起草多项行业标准，部分已报批或完成专家评审[27][28] 运营管理 - 公司售后三包旧件持续下降，关键指标同比2023年持续改善[30] - 公司强化全面预算管理，完善预算管理制度[31] - 公司制造部门组建跨部门多功能精益小组，提升生产管理水平[29] 未来战略 - 公司制订“1 + 1 + N”未来发展战略，含汽车零部件、新能源储能业务及对外投资并购[46] - 公司将深化汽车零部件业务，拓展多领域市场[48] - 公司将开拓储能业务，打造合同能源管理业务板块[49] - 公司将适时开展收购兼并，整合资源[50] 财务指标 - 2024年经营活动现金流量净额67422454.21元，2023年为 - 40113263.99元[76] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产801950973.37元，较2023年末增长5.19%[76] - 2024年末总资产1282662279.16元，较2023年末增长12.83%[76] - 2024年基本每股收益0.18元/股，较2023年上升125.00%[77] - 2024年稀释每股收益0.18元/股，较2023年上升125.00%[78] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.03元/股，较2023年减少50.00%[78] - 2024年加权平均净资产收益率5.90%，较2023年增加3.25个百分点[78] - 2024年末流动资产合计770573686.06元，较上期增长11.42%[80] - 2024年末非流动资产中在建工程为34905049.51元，较上期增长334.80%[80] - 2024年末流动负债合计392143289.57元，较上期增长31.80%[81] - 2024年末负债合计448180392.81元，较上期增长28.92%[81] - 2024年度营业总收入707034613.88元，较上期增长9.09%[86] - 2024年度营业总成本688330182.62元，较上期增长10.93%[86] - 2024年度投资收益12692290.51元，较上期增长927.11%[86] - 2024年度资产处置收益27554951.15元，较上期增长2432.57%[86] - 2024年度营业利润60359559.21元，较上期增长111.81%[86] - 2024年度净利润56610986.19元，较上期增长101.54%[86] - 2024年末公司资产负债率为34.94%[98] 利润分配 - 2024年度利润分配拟每10股派现0.4元含税，拟派现10454476.04元[94] - 2024年现金分红总额10454476.04元，2023年为6534047.53元，2022年为0[95] 关联交易 - 2025年1 - 5月预计向关联人购买原材料等金额1000万元，实际发生0万元；销售产品等预计2000万元，实际发生21.40万元[113][114] - 2025年年度股东大会周期预计向关联人购买原材料等金额1500万元，销售产品等金额7000万元，合计8500万元[116] 对外投资 - 公司拟在2024年度至2025年度股东大会召开日期间向银行申请或使用不超7亿元的授信额度[109] - 修订后对外投资定义增加部分投资类型，新增投资评审小组[128][129] 审计相关 - 公司拟续聘中汇事务所为2025年度审计服务机构，聘期一年[133] - 2025年度审计费用由公司股东大会授权管理层根据审计工作量及定价原则确定[135]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入188,129,344.27元，较上年同期增长11.90%[4] - 归属于上市公司股东的净利润4,718,330.01元，较上年同期下降33.76%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,897,095.01元，较上年同期下降54.01%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-75,004,807.52元，上年同期为4,053,623.43元[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.02元/股，较上年同期下降33.33%[5] - 加权平均净资产收益率为0.59%，较上年减少0.34个百分点[5] - 本报告期末总资产1,330,647,370.68元，较上年度末增长3.74%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益806,669,303.38元，较上年度末增长0.59%[5] - 非经常性损益合计1,821,235.00元[6] - 报告期末普通股股东总数10,968户[9] 业务线相关决策 - 公司拟以资产划转方式向全资子公司德弘电子增资1.9亿元，承接发电机等业务，完成工商变更后其注册资本增至2亿元[11][12] 特定时间点资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为112,989,690.10元，较2024年12月31日的171,980,192.54元减少[14] - 2025年3月31日交易性金融资产为26,577,221.44元，较2024年12月31日的73,478,143.26元减少[14] - 2025年3月31日应收账款为258,105,392.16元，较2024年12月31日的245,256,583.44元增加[14] - 2025年3月31日存货为212,416,140.60元，较2024年12月31日的180,085,927.98元增加[14] - 2025年3月31日在建工程为124,070,006.24元，较2024年12月31日的34,905,049.51元大幅增加[15] - 2025年3月31日资产总计为1,330,647,370.68元，较2024年12月31日的1,282,662,279.16元增加[15] - 2025年3月31日应付票据为14,795,260.11元，较2024年12月31日的46,020,245.65元减少[15] - 2025年3月31日应付职工薪酬为4,226,200.56元，较2024年12月31日的12,524,960.57元减少[15] - 2025年3月31日长期借款为50,000,000.00元，2024年12月31日无此项[16] 2025年第一季度财务关键指标变化 - 2025年第一季度营业总收入1.88亿元，2024年第一季度为1.68亿元，同比增长11.9%[18] - 2025年第一季度营业总成本1.78亿元，2024年第一季度为1.59亿元，同比增长11.9%[18] - 2025年第一季度净利润705.40万元，2024年第一季度为857.99万元，同比下降17.8%[19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润471.83万元，2024年第一季度为712.35万元，同比下降33.8%[19] - 2025年第一季度基本每股收益0.02元/股，2024年第一季度为0.03元/股，同比下降33.3%[19] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 7500.48万元，2024年第一季度为405.36万元，同比下降1959.9%[21] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 3120.41万元，2024年第一季度为108.91万元，同比下降2967.1%[22] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为4840.18万元，2024年第一季度为2736.14万元，同比增长76.9%[22] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 5779.14万元，2024年第一季度为3251.64万元，同比下降277.8%[22] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为1.13亿元，2024年第一季度为9551.26万元，同比增长18.2%[22]

股东大会信息 - 2025年5月13日13点30分在浙江湖州公司新厂区5楼会议室召开2024年年度股东大会[3] - 网络投票2025年5月13日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4][5] - 审议11项议案，4月21日通过，4月23日披露[7][8] 议案相关 - 对中小投资者单独计票议案为5、6、7、9、11[11] - 涉及关联股东回避表决议案为6、7[11] 参会登记 - 股权登记日2025年5月6日，登记在册A股股东有权参会[14] - 参会股东2025年5月8日9:30 - 16:00到公司证券部登记[18] 联系方式 - 联系人朱国强、张滨，电话0572 - 2756170，传真0572 - 2756309，邮箱investor@dehong.com.cn[23] - 联系地址为浙江湖州南太湖大道1888号德宏股份证券部[23] 其他 - 现场会议会期预计半天，出席者费用自理[19] - 委托人需在委托书中选“同意”“反对”或“弃权”打“√”[26] - 未作指示受托人有权按意愿表决[26]