文章核心观点 - 腾讯2025年第一季度财报显示，公司在AI、游戏、电商等核心业务上呈现出不同的发展节奏与战略重点，其中游戏作为基本盘表现稳健，电商作为新兴增长曲线发展迅猛，而AI业务虽起步较慢但正通过整合微信生态加速布局，寻求差异化竞争路径 [1][2] 财务表现概览 - 2025年第一季度总收入为人民币1800亿元，同比增长13% [1] - 毛利为人民币1005亿元，同比增长20% [1] - Non-IFRS经营利润率由去年的37%上升至39% [1] - 资本开支为人民币275亿元，同比大幅增加91% [1] - 销售及市场推广开支为78.7亿元，较上年同期有所上涨，与一季度对“元宝”的大力投放有关 [1] 游戏业务：稳固的基本盘 - 增值服务业务收入同比增长17%至人民币921亿元 [3] - 本土市场游戏收入为人民币429亿元，同比增长24%，得益于《王者荣耀》、《和平精英》的收入增长，以及新游戏《地下城与勇士:起源》与《三角洲行动》的贡献 [3] - 国际市场游戏收入为人民币166亿元，同比增长23%，得益于《荒野乱斗》、《部落冲突：皇室战争》及《PUBG MOBILE》的收入增长 [3] - 社交网络收入同比增长7%至人民币326亿元，得益于手游虚拟道具销售、音乐付费会员收入及小游戏平台服务费的增长 [3] - 一季度《王者荣耀》和《穿越火线手游》流水创下历史新高，部分原因是春节旺季及大量皮肤上线 [4] - 2024年中国游戏行业总产值达4602.9亿元，同比增长9.4%，创历史新高；版号总量1416个，同比增长31.7%，创近三年新高；但用户规模同比增长仅0.94%，增速趋近饱和 [5] 电商业务：新兴的增长曲线 - 视频号、微信小店等腾讯电商板块过去一年发展迅猛 [6] - 2025年一季度，腾讯为微信小店商家提供更多入驻支持，以扩充品牌商品库，推动微信小店交易额同比迅速增长 [6] - 财报发布同日，腾讯微信事业群成立电商产品部，负责微信内交易模式的探索，由原微信开放平台基础部负责人曾鸣负责 [8] - 去年五月，微信已将视频号直播电商团队并入微信开放平台团队，目前电商部门可视为腾讯开放平台部门内部孵化而来 [8] - 微信电商生态作为社交、私域类型电商，尽管体量相对较小，但其加码和整合能满足市场对腾讯的别样期待 [8] AI业务：从慢到快的战略加速 - 2025年一季度，整个互联网行业在AI上的探索按下加速键，DeepSeek爆火改变了行业格局，Manus爆火引起国内市场对Agent的更大关注 [9] - 2024年，腾讯对AI的探索相比其他头部企业较慢，其AI产品“元宝”在主流应用商店榜单前30中未见身影，字节“豆包”2024年的累计下载量至少是“元宝”的20倍 [10] - 2025年一季度，腾讯抓住机会加速AI布局：“元宝”接入DeepSeek并加大广告投放；“元宝”接入微信成为聊天界面的“常驻联系人” [11] - 一季度，腾讯对AI业务组织架构进行调整，将“元宝”产品团队及QQ浏览器、搜狗输入法等更多产品转入云与智慧产业事业群（CSIG） [13] - AI加速布局体现在各业务板块财务上：营销服务业务收入增长得益于广告平台持续的AI升级；金融科技及企业服务业务中，企业服务收入达双位数增长，受云服务收入及商家技术服务费增长驱动 [14] - 通过提升生成式AI能力，升级了广告技术平台，例如改进图像生成与视频编辑功能、推出数字人解决方案、加深对商品与用户兴趣的理解以提升推荐效果 [14] - 腾讯云音视频解决方案连续七年按中国市场收入计排名第一，通过接入大语言模型能力提升了内容生成、媒体处理和实时互动的体验 [14] - 公司管理层认为，在微信生态系统内有机会创建一个非常独特的智能体（Agent），它能连接微信的社交图谱、通信、社区、内容生态及数百万个小程序，这将是一个差异化的产品 [15]