机构：华源证券 研究员：查浩/刘晓宁/邓思平 事件：公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收35.58 亿元，同比增长0.93%；实现归母净利润10.21 亿元，同比下降4.44%，业绩同比下滑或与电价下滑以及折旧增加有关。 新增装机贡献发电增量，4 月风况较优电量维持高增。2025Q1 公司完成发电量99.05 亿千瓦时，同比增 加9.26%，其中风电发电量89.21 亿千瓦时，同比增加8.57%；光伏发电量9.84亿千瓦时，同比增加 15.98%。电量增长一方面受益于装机投产，截至2024 年底，公司风电、光伏装机容量分别为1448.18、 436.45 万千瓦，分别同比增长11.56%、79.06%，2024 年公司风电、光伏分别新增装机150.06、192.70 万千瓦，2025Q1 贡献发电增量，但由于2024年公司新增风电装机集中于下半年投产，2025Q1 或有项目 处于调试阶段，风电发电量低于预期，1-3 月公司风电发电量单月增速分别为+0.42%、+20.46%、 +6.38%。 根据华风创新研究院，2025 年4 月全国地面10 米高度平均风速较近10 年(2015-2024 年） ...