投资评级与目标价调整 - 下调至"收集"评级 目标价降至25.12港元[1] - 2025-2027年股东净利润预测分别调整为33.09亿元(-0.9%)、31.98亿元(-7.2%)和36.11亿元[1] - 目标价对应2025-2027年市盈率11.3倍/11.7倍/10.3倍 2025年市净率1.6倍[1] 财务表现分析 - 2024年收入161.28亿元 较预期高出6.6%[1] - 2024年净利润30.80亿元 符合预期(+0.2%)[1] - 毛利率32.5% 较预期低0.98个百分点[1] 产品线业绩表现 - Mars系列2024年收入104.71亿元 同比增长37%[1] - Zhafir Electric系列收入19.77亿元 同比增长30.1%[1] - Jupiter系列收入29.39亿元 同比增长12.3%[1] - 三大系列产品均价分别同比下降4.6%、7.7%和6.3%[1] - 销量同比分别增长37.5%、30.1%和12.3%[1] 海外扩张计划 - 三个海外生产基地预计2025年底投产[2] - 印度金奈工厂、塞尔维亚鲁马工厂和日本新潟工厂将分别于2025年12月、12月和8月投产[2] - 本地化生产将避免关税 提升价格竞争力[2] - 2025年资本支出预计保持约1亿元水平[2] 行业与增长前景 - PIMM行业正接近3-4年国内需求周期顶峰[1] - 海外需求存在不确定性[1] - 2025年增长空间有限[1] - 市场份额增长带来的收入提升预计2026年初显现[2]