公司评级与展望 - 牧原食品股份有限公司主体信用等级维持AA+，评级展望为稳定，"牧原转债"债项信用等级同样维持AA+ [4][29] - 评级维持基于公司在生猪养殖行业的龙头地位、完善的猪肉产业链、显著的规模优势以及持续下降的养殖成本 [4][6] - 2024年公司出栏量达7,160万头，受益于猪价上涨和成本控制，净利润大幅改善至189.25亿元 [6][18] 行业地位与竞争优势 - 公司生猪产能8,100万头/年，屠宰产能2,900万头/年，均居行业第一，垂直一体化模式强化成本优势 [13][14] - 2024年平均商品猪完全成本降至14.01元/公斤，2025年一季度进一步降至12.77元/公斤，行业领先 [14][15] - 原材料自给率高，自育自繁闭环养殖模式保障供应链安全，资源控制力强 [13] 财务表现与债务结构 - 2024年营业总收入1,379.47亿元，营业毛利率提升至19.05%，经营活动净现金流375.43亿元 [18][20] - 总债务规模波动上升，2024年末达896.65亿元，短期债务占比73.41%，债务结构有待优化 [18][21] - 资产负债率58.68%，总资本化比率51.09%，偿债指标改善但财务杠杆仍处较高水平 [18][21] 业务运营与战略布局 - 屠宰业务2024年12月实现单月盈利，全年屠宰量1,252万头，鲜冻猪肉产品产量141.59万吨 [15][20] - 拟发行港股股票并在香港联交所主板上市，海外业务通过越南牧原有限公司拓展 [12][16] - 2025年资本开支计划90亿元，聚焦猪舍升级改造和郑州产业园建设，负债规模目标压降100亿元 [16][18] 风险关注点 - 生猪价格波动对盈利影响显著，2024年净利润从2023年-41.68亿元扭亏为189.25亿元 [18][20] - 饲料价格超预期上涨可能侵蚀利润，疫病和环保风险对生产管理提出挑战 [4][10] - 港股上市进展及海外业务拓展成效需持续跟踪 [8][12] 同行业比较 - 2024年牧原股份净利润189.25亿元，远超新希望集团（5.28亿元），总资产收益率12.10% [9][18] - 营业毛利率19.05%高于行业平均水平，但业务单一性导致周期性波动风险较高 [9][20]