市场表现 - 5月20日港股开盘恒生指数上涨0.28% 恒生科技指数上涨0.22% 医药股多数上涨[1] - 港股创新药ETF(159567)高开2.44% 盘中涨幅扩大至超3.6% 成交额超1.1亿元 换手率超7%[1] - 成分股三生制药大涨超30% 信达生物 石药集团 再鼎医药 百济神州等个股跟涨[1] 交易动态 - 三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707订立全球许可协议[1] - 辉瑞获得该产品在中国内地以外地区的独家开发及商业化权利[1] - 三生制药将获得12.5亿美元首付款及最多48亿美元的潜在里程碑付款[1] - 协议包括开发 监管批准及销售里程碑付款 并收取双位数百分比特许权使用费[1] - 辉瑞可能认购公司价值1亿美元的新股份 协议须满足多项先决条件[1] 行业观点 - 5月进入业绩真空期 市场关注点由业绩转变为行业和公司基本面变化[2] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 有望持续作为2025年医药板块投资主线[2] - 医药市场处于集中度提升加速期 并购重组有望加速[2] - 创新药行业迎来政策 产业和业绩三因素共振 进入价值重估新周期[2] - 行业预期利润率提升 预期放量速度提升 预期成功率提升 折现率变小[2] - 多重因素共同影响下 创新药估值水平将明显提升[2]