股东减持与资本撤离 - 第三、第四、第五和第十大股东同时宣布减持股份，总计约占公司总股本3%，连续第三个季度遭遇机构股东集体减持 [1] - 中科百孚、北工投资、横琴利禾博、鼎晖祁贤及鼎晖华蕴分别计划减持0.97%、0.89%、0.62%、0.52%股份，按公告当日收盘价估算分别套现5.04亿元、4.65亿元、3.25亿元和2.67亿元 [2] - 2024年Q4十大流通股东中的7家机构累计减持868万股，持股变动比例最高达17.14% [9] 股价与资金流动 - 减持公告后第二个交易日股价向下跳空，五日均价跌至122.14元，公告后五个交易日主力资金累计流出9817.34万元 [5] - 10日主力净流出4495.96万元，20日净流出13932.96万元，当日净流出16707.36万元 [7] - 融资余额9.51亿元，融券余额1005.10万元 [8] 财务表现 - 2024年全年净亏损6.25亿元，同比扩大89.8%，2025年一季度亏损1.51亿元，同比恶化102.2% [9][12] - 研发费用率高达105.3%，资本化率仅19%，9.8亿元研发投入未形成有效产出 [12] - 存货周转周期高达974天（行业均值300天），2024年资产减值损失2.49亿元，占全年亏损40% [12] 现金流与资金链风险 - 经营性现金流连续三年为负，2024年净流出3.35亿元，2025年一季度恶化至-1.44亿元 [13][15] - 2025年一季度经营性现金流净额同比降幅达1545.16%，依赖投资活动现金流3.84亿元维持运营 [17] - 应收账款周转率仅0.25次（行业头部厂商4.5次），回款周期超270天 [20] 业务瓶颈与商业化困境 - 工控芯片收入2024年同比骤降近半，安全应用工控芯片收入同比暴跌44.56% [13][19] - LoongArch指令集生态适配应用仅数千款，二进制翻译系统兼容性差，C端市场渗透率近乎为零 [19] - 3C6000芯片生态适配数量不足竞品1/10，开放市场收入占比低于10%，GPU芯片9A1000计划2026年流片但技术代差拉大 [19] 市场依赖与估值泡沫 - 2024年政务采购收入占比高达53%，地方政府财政吃紧导致回款困难 [20] - 当前492亿元市值中88%为"自主可控"主题溢价，硬件业务实际估值仅56.2亿元 [9] - 市销率105倍与连续三年亏损形成尖锐对立，若关键节点未达预期市值或腰斩 [20]