Workflow
亿腾医药借壳上市,7亿销售费与1.4亿分红的资本迷局

上市路径与估值博弈 - 公司通过反向收购嘉和生物实现曲线上市,以6.77亿美元估值换取合并后主体77.43%股权 [2] - 合并双方估值差异显著:亿腾医药估值6.77亿美元,专注肿瘤创新药的嘉和生物仅估值1.97亿美元,反映资本市场对商业化产品与创新药企业的不同定价逻辑 [2] - 公司此前四次递表港交所未果,2021年通过聆讯但未能成功招股,最终选择借壳上市 [2] 财务操作争议 - 2024年销售及分销开支飙升至7.31亿元,占营收28.7%,远超研发投入的4.8% [3] - 会议开支达2.23亿元,是同期研发费用1.22亿元的1.8倍,千名销售代表覆盖1.7万家医院 [3] - 上市前半年内突击分红2000万美元(约1.44亿元人民币),实控人倪昕通过45.19%持股独得6300万元 [4] 经营数据与风险 - 2024年末存货激增至5.53亿元,存货周转天数回升至189天,或存在渠道压货风险 [4] - 行政开支翻倍增长至2.06亿元,加剧成本压力 [4] - 研发投入连续三年徘徊在1亿元左右,与25亿元营收规模形成反差 [3] 创新药战略布局 - 合并后将重点推进乳腺癌药物GB491(计划2025年获批)及两款引进药物Vascepa、Mulpleta的商业化 [5] - 创新药管线面临医保谈判降价压力及同类靶点药物竞争,GB491的市场表现将决定估值支撑力 [5] - 新药若成功纳入医保,或将在2026年打开增长空间 [5] 行业模式转型 - 公司延续传统药企"重销售轻研发"路径,会议费畸高可能引发商业贿赂审查 [3] - 行业面临"重销售"模式监管高压与创新转型的双重挑战 [6]