市场走势判断 - 二季度市场呈现"退一步进两步"态势 三季度贸易谈判取得实质性进展则港股有望突破当前区间 [1] - 4月初贸易摩擦导致港股大幅回调 随后市场逐步消化利空并反弹 当前处于区间震荡 [1] - MSCI中国指数预期：最低70点(单位数下跌) 中性80点(单位数上涨) 乐观89点(双位数上涨) [1] - 沪深300指数基准预期4150点 乐观4420点 悲观3800点 盈利增长动能弱于港股且估值偏高 [1] 行业配置策略 - 信息科技板块评级从超配下调至中性 因估值和预期已较充分 长期维持25-30倍PS估值难度大 [1] - 创新药板块持续看好 美国医疗改革或倒逼中国药企加速创新 利好已建立良性生态的本土企业 [2] - 建议关注产能过剩行业整合机会(材料 工业) 以及金融行业开放带来的投资标的扩容 [2] - 金融行业估值水平类似日本金融改革前夕 政策推动整合或开启新一轮估值修复 [2] 港股优势分析 - 港股对上市公司业绩敏感度高 盈利增长明确的企业易获资金认可 估值体系较A股更理性 [2] - 中概股回归及内地企业赴港上市使港股成为连接内地与全球资本的桥梁 [2] - 南下资金(港股通)交易量占比达20%-25% 边际定价权显著提升 [2] - 港股红利股对应美元资产收益 相比内地国债利率更具吸引力 [3] 资金流向观察 - 去年30%海外投资者清仓中国股票 今年升至38%-39% 但4月调研显示净买入意向首次超过净卖出 [3] - 中国互联网公司凭借较低算力成本成为全球基金对冲美股科技股高估值的配置选择 [3] - 港股采用"渐进式定价"机制 更适合长期资金布局 [4]