风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。 毛利率创历史新高：2025 年第一季度公司毛利率创历史新高，达到14.9%，2024 年第一季度为-1.4%， 2024 年第四季度为13.3%，公司毛利率环比提升1.6pct。公司毛利率同比提升的原因为：1）销量上升带 来的规模效应；2）持续进行的成本管理工作；3）产品组合的优化。环比改善的主要原因为公司战略合 作带来的毛利增长。 一季度交付量同比大幅提升，零跑B10 交付超万辆：公司一季度汽车交付量为87552 辆，同比增长 162.1%，其中C 系列车型一季度交付67812 辆，占总销量的77.5%，较2024 年同期销量占比提升了 5.7pct。公司全新B 平台车型B10 于2025 年4 月10 日正式上市至今交付超万台，实现上市即上量。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.07/14.57/31.31 亿元，对应PE 分别为 188.20/52.52/24.44 倍，维持"增持"评级。 机构：财通证券 研究员：邢重阳/李渤 事件：2025 年5 月19 日公司发布2025 年一季度业绩报告，2025 年第一 ...