一季度业绩表现 - 25Q1实现营收100 2亿元（同比+187 1% 环比-25 6%） 归母净利-1 3亿元（24Q1/24Q4分别为-10 1/+0 8亿） 超出预期（原预计亏损5-10亿）[1] - Q1汽车交付87552辆（同比+162 1%） 其中C系列占比77 5%（同比提升5 7pct）驱动单车收入同比+4 9%[1] - Q1毛利率达14 9%（同比+16 1pct 环比+1 6pct） 创历史新高 主因规模效应、成本优化及高单价C系列占比提升[1] 业务驱动因素 - 产品结构优化：B平台新车型及换代车型支撑25年50-60万销量目标 LEAP3 5架构集成降本有望稳定毛利率[1] - 渠道布局：25Q1覆盖279城（同比新增97城） 单店店效提升50% 目标25年底再新增80城[2] - 海外拓展：25Q1出口7546台 海外网点超500家（环比+100家） 马来西亚工厂年底启动组装 26年实现欧洲本地化制造[2] 战略合作与未来展望 - 与Stellantis及中国一汽的战略合作将逐步贡献收入 三电自研零部件具备成本优势[2] - 25年新车周期强劲：B平台3款车型年内投放 D平台车型12月亮相 C平台车型更新换代[2] - 预计25-27年营收687/914/1167亿元 归母净利3 5/20 4/43 1亿元 给予25年1 5倍PS目标（溢价10%） 对应目标价81 15港币[2]