业绩表现 - 25Q1营业收入100 2亿元 同比+187% 环比-26% [1] - 25Q1净亏损1 3亿元 同比显著收窄 [1] - 25Q1毛利率14 9% 同比+16 3pct 环比+1 6pct 创历史新高 [1] - 毛利率提升原因包括销量规模效应 持续降本 产品组合优化及战略合作贡献 [1] 销量与产品结构 - 25Q1交付新车8 8万辆 同比+162% 环比-28% [2] - 零跑C系列占比76% 同比提升5 7pct [2] - 单车收入11 4万元 同比+1 0万元 环比+0 3万元 [2] - 单车毛利1 7万元 同比+1 8万元 环比+0 2万元 [2] 海外拓展 - 25M1-4出口13632辆 其中25Q1出口7546辆 新势力中排名第一 [2] - 海外网点超500家 兼具销售与售后功能 [2] - 马来西亚吉打州工厂2025年底启动C10右舵版组装 [2] - 2026年计划实现欧洲本地化制造 [2] 财务预测与估值 - 预计2025/26/27年营业收入648/935/1130亿元 [1] - 预计同期归母净利润9/13/42亿元 [1] - 采用PS估值法 给予2025年1 5倍PS 目标价79 85港元 [1]