公司业绩表现 - 2024年公司营收285.49亿元，同比下滑8.29%，但归母净利润7.03亿元，同比增长39.05%，扣非归母净利润6.53亿元，同比增长43.70% [2] - 2025年一季度营收40.49亿元，同比下滑19.97%，归母净利润5520万元，同比增长33.08%，扣非归母净利润5395万元，同比增长28.96% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.06亿元、11.67亿元、13.44亿元，对应EPS分别为0.85元、0.99元、1.13元 [2] 业务发展 - 通信系统设备营收223.13亿元，同比下滑6.19%，毛利率19.46%，同比提升0.26个百分点 [3] - 光纤及线缆营收46.99亿元，同比下滑12.77%，毛利率25.35%，同比提升4.16个百分点 [3] - 数据网络产品营收11.44亿元，同比下滑27.44%，毛利率43.92%，同比提升2.56个百分点 [3] - 国产化算力收入规模近60亿元，近两年复合增长率超过100% [3] - 公司中标三大运营商400G OTN集采，稳固400G网络核心供应商地位 [3] 战略布局 - 长江计算获华为鲲鹏领先级、昇腾优选级合作伙伴认证，生态排名前三 [3] - 泰国、匈牙利研发制造基地已启动试投产，有助于规避贸易风险 [3] 费用优化 - 2024年销售费用率6.59%，同比提升0.85个百分点，管理费用率1.54%，同比提升0.44个百分点，研发费用率10.09%，同比下降1.40个百分点 [3] - 三费率合计同比下降0.11个百分点，在收入下降背景下实现费用管控 [3] 估值调整 - 基于2025年35倍PE估值，上调目标价至29.72元，此前为24.72元，维持增持评级 [2] 催化剂 - 国产算力需求超预期 [4]