维持盈利预测 和目标价，增持评级。公司公布 2025年一季报，实现总营业收入29.10 亿元，同比下降 4.85%；归母净利润5.32 亿元，同比下降11.01%。维持公司2025~2027 年EPS 为0.72、0.76、0.80元。考 虑到公司煤电一体化更加稳健，给予2025 年高于行业平均12倍PE，维持目标价8.64 元，增持评级。 高长协彰显业绩稳健性，积极管控成本降本增效。1）2025Q1 公司商品煤产量498.86 万吨，同比增加 6.27%，商品煤销量460.33 万吨，同比增加1.76%，公司煤炭产销量稳健略有增加。2）2025Q1 煤炭吨 售价为560 元/吨，同比下降15 元/吨，我们判断主要受益于公司长协煤占比高（85%），煤炭售价跌幅 远低于市场煤价，彰显较高的业绩稳健性；吨成本324 元/吨，同比下降23 元/吨，受益于产量提高和公 司积极管控成本；降本增效拉动下，吨毛利为236 元/吨，同比提高8 元/吨，煤炭板块实现毛利10.87 亿 元，同比提高5.23%。 3）展望二季度，我们认为4 月行业供需已经显现触底态势，5 月电煤需求有望逐步进入迎峰度夏旺季， 需求有望恢复至正常旺 ...