投资评级 - 报告维持新集能源的"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 新集能源2024年预计实现营收127.91亿元，同比-0.42%，归母净利润23.71亿元，同比+12.39%，扣非归母净利润23.39亿元，同比+13.9% [3] - 单Q4预计实现营收36.02亿元，环比+12.43%，归母净利润5.46亿元，环比-15.74%，扣非归母净利润5.52亿元，环比-15.01% [3] - 2024年公司原煤产量2152万吨，同比+0.57%，商品煤产/销量1906/1887万吨，同比-1.62%/-4.14% [3] - 2024年公司煤炭平均售价567元/吨，同比+2.91%，Q4平均售价582元/吨，环比+4.35% [3] - 2024年公司发电量129.72亿千瓦时，同比+23.79%，上网电量122.55亿千瓦时，同比+23.85% [3] - 2024年公司平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.7/26.0/30.4亿元，同比+12.4%/+9.7%/+16.7% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.92/1.00/1.17元，对应PE分别为7.7/7.1/6.0倍 [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为42.9%/46.7%/53.4%，净利率分别为18.5%/18.7%/19.1% [5] - 预计2024-2026年ROE分别为15.6%/15.9%/16.7% [5] 业务发展 - 2024年3月上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）开工建设，6月六安电厂（2*660MW）开工建设 [4] - 2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期全面商业化投产 [4] - 计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目 [4] - 目标2025年底实现1000MW新能源装机容量 [4] 估值与分红 - 当前股价7.08元，总市值183.41亿元，流通市值183.41亿元 [1] - 近3个月换手率94.87% [1] - 公司属于央企，受益央企市值管理政策，具备提分红动力 [4] - 随着资本开支期结束，基于稳定的盈利水平及高ROE，公司未来有望实现高分红 [4]

投资评级 - 报告维持新集能源的"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 新集能源2024年预计实现营收127.91亿元，同比-0.42%，归母净利润23.71亿元，同比+12.39%，扣非归母净利润23.39亿元，同比+13.9% [3] - 单Q4预计实现营收36.02亿元，环比+12.43%，归母净利润5.46亿元，环比-15.74%，扣非归母净利润5.52亿元，环比-15.01% [3] - 2024年公司原煤产量2152万吨，同比+0.57%，商品煤产/销量1906/1887万吨，同比-1.62%/-4.14% [3] - 2024年公司煤炭平均售价567元/吨，同比+2.91%，单Q4煤炭平均售价582元/吨，环比+4.35% [3] - 2024年公司发电量129.72亿千瓦时，同比+23.79%，上网电量122.55亿千瓦时，同比+23.85% [3] - 2024年公司平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81% [3] 财务摘要和估值指标 - 2024-2026年预计实现归母净利润23.7/26.0/30.4亿元，同比+12.4%/+9.7%/+16.7% [3] - 2024-2026年EPS分别为0.92/1.00/1.17元，对应当前股价PE分别为7.7/7.1/6.0倍 [3] - 2024-2026年毛利率预计为42.9%/46.7%/53.4%，净利率预计为18.5%/18.7%/19.1% [5][9] - 2024-2026年ROE预计为15.6%/15.9%/16.7%，ROIC预计为10.6%/11.4%/12.7% [5][9] - 2024-2026年资产负债率预计为53.1%/48.8%/45.9%，净负债比率预计为60.5%/51.6%/44.2% [5][9] 煤电一体化进展 - 2024年3月上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设，2024年6月六安电厂（2*660MW）正式开工建设 [4] - 2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期已全面商业化投产 [4] - 公司计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目，目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量 [4] 分红预期 - 公司属于央企，受益央企市值管理政策，具备提分红动力 [4] - 随着公司资本开支期结束，基于稳定的盈利水平及高ROE，公司未来有望实现高分红 [4]

投资评级 - 报告维持新集能源"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司实现营业收入127.91亿元，同比下降0.42%；实现归母净利润23.71亿元，同比增长12.39%；扣非归母净利润23.39亿元，同比增长13.90% [1] - 24Q4公司实现营业收入36.02亿元，同比增长14.24%，环比增长12.43%；实现归母净利润5.46亿元，同比大幅增长189.51%，环比下降15.74% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元，对应EPS分别为0.92/0.97/1.12元，对应2025年1月9日收盘价的PE分别为8/7/6倍 [4] 煤炭业务 - 24Q4公司实现原煤产量594.51万吨，同比增长23.92%，环比增长14.37%；实现商品煤产量517.13万吨，同比增长15.37%，环比增长14.32%；实现商品煤销量508.60万吨，同比增长14.20%，环比增长8.62% [2] - 24Q4公司单位煤价为582.07元/吨，同比增长1.51%，环比增长4.35%；单位销售成本为336.41元/吨，同比下降17.82%，环比下降2.36%；煤炭单位毛利为245.66元/吨，同比增长49.77%，环比增长15.20%，单位毛利率为42.20%，同比增长13.60pct，环比增长3.97pct [2] 电力业务 - 板集电厂二期于24Q3末转入商业化运营，24Q4发电量为43.68亿千瓦时，上网电量为41.39亿千瓦时，同比增长42.28%，环比增长9.99% [3] - 随着板集电厂二期投产，公司2024年煤炭对内销售比例提高了6.86pct至30.60% [3] - 上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均按计划有序推进，计划均于2026年建成投运 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为124.26/132.30/149.86亿元，同比增长-3.26%/6.47%/13.27% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元，同比增长12.41%/6.03%/15.06% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.68%/42.81%/42.66%，净利润率分别为19.08%/19.00%/19.30% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.92/0.97/1.12元，PE分别为8/7/6倍 [5]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 报告认为新集能源的煤炭业务在2024年第四季度表现优异，量价齐升且成本管控良好 原煤产量594.51万吨，同比+23.92%，商品煤综合售价582.1元/吨，同比+1.51%，商品煤销售成本336.4元/吨，同比-17.82%[7] - 电力业务受益于板集电厂二期投运，2024年第四季度发电量43.68亿千瓦时，同比+42.23%，上网电量41.39亿千瓦时，同比+42.28%[7] - 公司未来电力项目增量可观，预计2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例分别为52%、85%、100%[7] - 预计2024-2026年公司收入分别为128/136/152亿元，归母净利润分别为23.7/26.6/28.7亿元[7] 市场表现 - 新集能源股价在过去一年内表现不佳，绝对涨幅1M为-15.73%，2M为-18.67%，3M为-22.86%[5] 财务数据 - 2024年预计营业收入127.91亿元，同比-0.42%，归母净利润23.71亿元，同比+12.39%[7] - 2024年第四季度预计营业收入36.02亿元，同比+14.24%，归母净利润5.46亿元，同比+189.51%[7] - 2024年公司商品煤单位毛利227.8元/吨，同比+13.65%，2024Q4单位毛利245.7元/吨，同比+49.77%[7] - 2024年公司电力业务平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81%[7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为128/136/152亿元，归母净利润分别为23.7/26.6/28.7亿元[7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.92/1.03/1.11元，每股净资产分别为6.00/7.95/9.07元[10] - 预计2024-2026年毛利率分别为39.0%/38.9%/38.0%，净利润率分别为20.4%/21.5%/20.8%[10] 公司发展 - 公司目标到2025年实现"煤炭-煤电-新能源"产业发展格局初步建成[7] - 2024年公司控股装机容量为334.4万千瓦，参股宣城电厂（1*63+1*66万千瓦）[7] - 公司新建火电项目将以自产煤供应为主，北方长协煤炭、进口煤炭为辅，煤电协同程度有望进一步提升[7]

投资评级 - 报告公司投资评级为“买入”，合理价值为10.29元，当前价格为6.75元 [4] 核心观点 - 新集能源2024年Q4业绩预告好于预期，归母净利润同比增长12.4%，扣非归母净利润同比增长13.9% [5] - Q4煤炭业务量价齐升，吨煤毛利环比增长15%，电力业务量价环比也有提升 [5] - 公司中长期煤炭增量来自产能利用率提升及杨村煤矿，煤电一体化优势将更加突出 [5] - 大股东增持公司股份，彰显中长期发展信心 [5] 盈利预测 - 2024E-2026E归母净利润分别为23.7亿元、24.2亿元、25.0亿元，同比增长12.4%、2.3%、3.3% [4] - 2024E-2026E EPS分别为0.92元、0.94元、0.97元 [4] - 2024E-2026E EBITDA分别为57.6亿元、62.7亿元、74.0亿元 [4] 煤炭业务 - 2024年原煤产量2152万吨，同比+1%；商品煤销量1887万吨，同比-4% [5] - Q4原煤产量595万吨，同比+24%/环比+14%；商品煤销量509万吨，同比+14%/环比+9% [5] - Q4吨煤收入582元，同比+2%/环比+4%；吨煤成本336元，同比-18%/环比-2% [5] 电力业务 - 2024年发电量129.7亿度，同比+24%；上网电量122.6亿度，同比+24% [5] - Q4发电量43.7亿度，同比+42%/环比+9%；平均电价0.408元，同比-1%/环比+2% [5] - 利辛电厂二期两台机组（2×660MW）分别于2024年8月31日和9月30日转入商业化运行 [5] 财务数据 - 2024E营业收入127.9亿元，同比-0.4%；2025E营业收入132.6亿元，同比+3.7% [4] - 2024E毛利率42.3%，2025E毛利率43.4% [9] - 2024E ROE为14.0%，2025E ROE为12.8% [4] 估值 - 2024E市盈率7.38倍，2025E市盈率7.21倍 [4] - 2024E EV/EBITDA为5.78倍，2025E EV/EBITDA为6.03倍 [4]

中煤新集能源股份有限公司 2024 年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公告所载 2024 年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计 师事务所审计，具体数据以中煤新集能源股份有限公司（以下简称 "公司"）2024 年年度报告中披露的数据为准，敬请投资者注意投 资风险。 一、2024年度主要财务数据和指标 二、经营业绩和财务状况情况说明 证券代码:601918 证券简称:新集能源 编号:2025-004 | | | | | | 单位：万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项 | | 目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动 | | | | | | | 幅度（％） | | 营业总收入 | | | 1,279,118.80 | 1,284,478.67 | -0.42 | | 营业利润 | | | 371,350.89 | 338,933.24 | 9.56 | | 利润总额 | | | 372,106.02 | 343,756.79 | 8.2 ...

公司增持计划 - 新集能源控股股东中国中煤拟通过上海证券交易所交易系统采用集中竞价方式增持公司A股股份 [1] - 增持总金额不低于人民币2.5亿元，不高于人民币5亿元 [1] - 增持数量不超过公司总股本的2% [1] - 增持计划基于对中国中煤未来发展前景的信心和对资本市场长期投资价值的认可 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9][4][11] 报告核心观点 - 公司24Q1 - 3实现归母净利润18.24亿元，同比 - 0.96亿元（ - 5.01%）；24Q3归母净利润6.49亿元，同比 + 0.36亿元（ + 5.86%），环比 + 0.70亿元（ + 12.16%）[2][5] - 量增 + 煤电一体化成长空间广阔，在建电厂项目预计2026年并网，全部投产后公司煤电业绩有望增厚，杨村煤矿产能若核准通过，将助力公司发展[2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 24Q1 - 3商品煤产量1388万吨，同比 - 100万吨（ - 6.7%），商品煤销量1379万吨，同比 - 145万吨（ - 9.5%）。吨煤售价562元/吨，同比 + 17元/吨（ + 3%）；吨煤成本341元/吨，同比 + 7元/吨（ + 2%）；吨煤毛利221元/吨，同比 + 11元/吨（ + 5%）。前三季度煤炭业务毛利同比 - 5%[7] - 24Q3发电量39.9亿度，同比 + 6.9亿度（ + 21%），环比 + 18.5亿度（ + 86%）。度电收入方面，虽然三季度不含税上网电价约0.3992元/千瓦时，同比 - 0.01元/千瓦时，环比 - 0.02元/千瓦时，但受益于电量提升，电力业务单三季度业绩高增明显[8] - 预计公司2024 - 2026年业绩分别为23.7/24.2/27.9亿元，对应11月19日收盘价计算PE分别为8.5x/8.3x/7.2x，按2023年度分红比例18%计算股息率分别为2.2%/2.2%/2.6%[9] 行业展望 - 煤电一体化加速推进，量增 + 煤电一体化成长空间广阔，未来发展可期[9][8]

报告公司投资评级 - 给予新集能源“买入”评级[3][24] 报告的核心观点 - 新集能源Q3扣非业绩环比增长17%，近三年盈利能力显著提升且稳健性增强，煤电一体化优势持续强化[1][6] 根据相关目录分别进行总结 一、Q3扣非业绩环比增长17%，近三年来盈利能力显著提升且稳健性增强 - 公司前三季度归母净利润为18.2亿元，同比-5.0%；扣非归母净利润17.9亿元，同比-5.8%，Q3归母净利润为6.5亿元，同比+5.9%，环比+12.2%；扣非归母净利润为6.5亿元，同比+6.4%，环比+16.8%，2021年以来公司盈利能力明显提升且业绩稳健性正在增强[6] - 从历史数据来看，由于煤炭业务长协比例高和价格中枢提升，电力业务装机规模逐步增长，公司煤电一体化优势、地处安徽地区近消费市场的区位优势显现[6] [6] 二、煤炭业务：长协销售为主，成本控制较好，中长期关注杨村矿核准进展 - 2023年煤炭和电力业务分别实现净利润17.4亿元和6.7亿元，占比分别为72%和28%[11] - 截至2024年6月末，公司共有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年，杨村矿（500万吨/年）建设核准仍在进行中，公司地处淮南矿区，煤炭资源储量丰富，煤矿剩余可采年限普遍至少在40年以上[11] - 公司近三年原煤产量在2000 - 2300万吨之间波动，商品煤产出率提升至90%左右，24年前三季度，原煤产量1558万吨，同比-6.2%；商品煤产量1388万吨，同比-6.7%[12] - 公司煤炭销售以长协为主，近三年售价平稳，今年前三季度，在市场煤和长协煤价格中枢均有下降背景下，公司吨煤收入同比增长3.1%，主要受益于今年开采煤层煤炭热值提升[12] - 近几年公司吨煤成本在330 - 350元/吨之间波动，今年前三季度公司吨煤成本341元/吨，同比增长2.1%，较2023年平均成本仍略有下降[12] [11][12][13] 三、电力业务：目前在运行参控股火电装机达4.6GW，我们预计未来2年装机规模有望倍增 - 截至2024年中报，公司控股煤电装机规模798万千瓦，包括在运利辛电厂一期（2*1000MW），在建利辛电厂二期(2*660MW）、上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂（24MW），参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW）[14] - 公司前三季度实现发电量86亿千瓦时，同比+16.1%；售电量81亿千瓦时，同比+16.2%；平均上网电价0.41元/千瓦时，同比-0.9%，发售电量同比增速较高主要受益于安徽省内电力需求快速增长，利辛电厂二期机组投产后，公司控股在运行发电机组增长至3.34GW[14] - 未来2年，预计上饶电厂、滁州电厂和六安电厂有望逐步建成投产，公司煤电一体化优势有望更加突出[14] [14] 四、行业展望：煤+电产业链盈利能力维持稳健 - 过去十二年，煤炭和火电利润往往呈现负相关关系，尤其煤价波动加大阶段，利润波动明显，但22年以来由于国内煤炭长协比例提升，煤炭和火电利润波动有所减弱，部分公司布局煤炭+电力一体化业务，盈利稳定性进一步增强[16] - 22年煤炭开采和电力热力生产和供应业利润总额分别为10202亿元和3154亿元，23年电力业务盈利进一步增长至5488亿元，而煤炭利润回落至7429亿元，主要受国际能源矛盾缓解、煤价下行、煤炭长协比例提升、火电增速较快、煤电上浮20%的价格政策影响[16] - 虽然煤炭和电力行业利润分别受成本和价格影响有一定波动，但煤炭电力产业链合计利润总体稳中上行，从ROE角度看，煤炭和电力合计ROE过去二十年均处于8 - 13%的水平，盈利稳健性较强[16] [16] 五、盈利预测和投资建议 （一）核心盈利预测假设 - 受煤矿事故及安徽省内安监力度加大影响，公司前三季度煤炭产量小幅下滑，4季度及明年有望逐步恢复正常，除杨村煤矿外，公司未来2年产量增长主要来自既有生产煤矿产能利用率提升，预计2024 - 2026年公司原煤产量同比分别下降3.5%、增长3.0%和3.0%[20] - 公司煤炭销售以长协为主，预计2025 - 2026年煤价有望维持平稳，公司成本管控能力较强，预计2024年吨煤成本小幅下降，2025 - 2026年变化不大[20] - 公司电力业务在建装机规模较大，2024 - 2025年发售电量增长主要来自利辛电厂二期，2026年发售电量增长主要来自其他电厂建成投产，上网电价2024年小幅下降后，2025 - 2026年维持平稳[20] [20] （二）可比公司估值分析 - 预计24 - 26年公司EPS分别为0.87、0.95和1.00元/股，结合可比公司估值，给予公司25年11倍PE，对应A股合理价值10.50元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级，选取中国神华、陕西能源、苏能股份作为可比公司[24] [24]

生产经营数据 - 2024年1-9月，公司生产商品煤1388.38万吨，销售商品煤1378.60万吨 [3] - 2024年1-9月，公司发电量86.04亿度，上网电量81.16亿度 [3] - 2024年1-9月，公司实现营业收入91.89亿元，利润总额27.37亿元，净利润20.29亿元，每股收益0.70元/股 [3] 煤炭业务 - 公司矿区总面积1092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40% [5] - 公司现有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年 [5] - 截至2024年9月末，公司矿权内资源储量62.00亿吨，向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.51亿吨 [5] - 2024年长协煤签约占比85%左右，长协售价定价模式为：电煤5000卡月度出矿价格=675元/吨+[(NCEI+BSPI+CCTD)/3-675]/2 [5] 电力业务 - 公司控股装机容量798.4万千瓦，参股装机容量129万千瓦，合计权益装机容量563.01万千瓦 [5] - 2024年1-9月，安徽省火电机组容量电费获得率平均为98%，新集能源平均容量电费获得率为98.15%，折合度电容量电费约0.02元/千瓦时 [7] - 2022年电力价格较2021年上浮19.9%，平均上网电价（不含税）0.4082元/千瓦时 [5] 项目建设 - 板集电厂二期工程于2022年10月开工建设，两台机组分别于2024年8月31日和9月30日完成168小时满负荷试运行 [4] - 利辛电厂二期项目于2022年11月开工，两台机组分别于2024年8月31日和9月30日完成168小时满负荷试运行 [6] - 上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均于2024年开工建设，计划2026年双机建成投运 [6] 公司战略 - "十四五"期间，公司遵循"存量提效、增量转型"和"两个联营+"发展思路 [4] - 公司致力于构建"煤炭-煤电-新能源"综合能源供给体系 [4] - 公司坚持稳健、可持续的分红策略，2018-2023年度现金分红持续提升，2021-2023年度现金分红占净利润比率分别为7.45%、13.80%和18.42% [7] 财务规划 - 公司新项目建设资金来源包括生产经营性资金结余、授信余额、专项贷款资金以及股权或债权融资 [7] - 公司将持续加强现金流管理，强化资金和"两金"管控，确保资产负债率控制在合理区间 [8]