交易概况 - 滨海能源拟通过发行股份方式收购沧州旭阳化工100%股权,并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,构成关联交易[1] - 交易公告发布后,滨海能源连续收获4个涨停板[1] - 深创投在2024年12月向沧州旭阳增资8亿元,持有14.99%股份,投后估值53.37亿元[1] 标的公司业务 - 沧州旭阳主要从事尼龙新材料相关产品研发、生产和销售,产品包括己内酰胺、尼龙6、尼龙弹性体等,并延伸至尼龙66和高温尼龙领域[1] - 公司拥有河北沧州、山东东明、山东郓城三大生产园区,己内酰胺产能75万吨/年,占全球市场份额6.1%,居全球第二位[1] 财务数据 - 2024年营收103.11亿元,营业利润3.04亿元,利润总额2.78亿元,净利润2.38亿元[2] - 2025年第一季度营收24.12亿元,营业利润1678万元,利润总额2098万元,净利润2111万元[2] - 2023年营收92.76亿元,营业利润2.86亿元,利润总额8529.11万元,净利润3.48亿元,存在所得税冲回异常[4] - 中国旭阳集团公告显示沧州旭阳2023年净利润为1.89亿元,与滨海能源披露的3.48亿元存在较大差异[4] 资产负债情况 - 2025年3月31日总资产145.80亿元,负债总额90.79亿元,所有者权益55.01亿元[5] - 2024年12月31日总资产138.32亿元,负债总额83.51亿元,所有者权益54.80亿元[5] - 2023年12月31日总资产129.49亿元,负债总额87.98亿元,所有者权益41.51亿元[5] 行业与产品风险 - 己内酰胺现货价格从2024年初1.5万元/吨跌至2025年5月的8500元/吨[9] - 2024年我国己内酰胺总产能695万吨,实际产能650万吨,产能利用率93%[9] - 预计2026年行业产能过剩率将达到30%[9] - 沧州旭阳2023年、2024年和2025年第一季度毛利率分别为10.79%、10.9%和5.85%[11] 收购方背景 - 滨海能源主营业务为锂电池负极材料代工,毛利率常年处于负值或个位数[7] - 2020-2024年营收在3.44亿元到5.35亿元之间波动,持续亏损[7] - 2025年第一季度营收同比下滑14.69%,仍处于亏损状态[7] - 资产负债率从2020年45.62%升至2024年81.61%,2025年第一季度末达82.95%[8] 交易估值 - 深创投上轮投资后估值53.37亿元,对应22.4倍静态市盈率[11] - 此次收购交易对价大概率不低于53.37亿元[11]
财说| 虽然股价连续涨停,但滨海能源的并购有这些隐忧