业绩表现 - 2025年一季度公司营收52.76亿元，同比微增0.16%，净利润5.82亿元，同比增长1.10%，扣非净利润5.81亿元，同比增长1.66%，扭转2024年"双降"颓势 [3] - 一季度增长被质疑依赖春节消费旺季，可持续性存疑，需观察市场拓展与产品创新成效 [4] 产品销售与库存问题 - 核心产品销量下滑：心脑血管类产品销量同比减少2.27%，补益类产品销量同比减少2.67% [5] - 存货周转天数持续攀升：2022-2024年分别为294.21天、306.59天、346.65天 [6] - 2024年底存货账面价值107.08亿元，同比增长14.94%，其中原材料库存50.21亿元，同比激增22.02% [10] - 预收货款同比"腰斩"：2024年底预收货款3.11亿元，较年初减少53.08%，反映销路不畅 [8][9] 成本压力与毛利率 - 原材料价格暴涨：天然牛黄价格从2020年430元/克涨至2025年1700元/克，涨幅近3倍，麝香、黄连等维持高位 [10] - 2024年经营活动现金流净额7.61亿元，为近5年最低点，购买商品支付现金121.56亿元，较2020年多支出超55亿元 [11][12] - 产品提价效果有限：安宫牛黄丸内地版从2012年350元涨至2021年860元，港版从490港元涨至1280港元，但2024年整体毛利率下降3.34个百分点，其中批发业务毛利率下降6.6个百分点 [14][15] 经营风险 - 高库存与周转天数延长加剧滞销风险，若市场需求变化可能面临存货贬值 [4][6] - 营业成本增速远超营收，提价策略长期可能影响销量与市场份额 [15]