关注智能化带来的预期差。2025 年3 月10 日推出Leap 3.5 架构，采用全球首个超级集成中央域控架构， 搭载8650 智驾芯片并配激光雷达等，支持端到端高阶智驾。强成本控制能力下，实现15 万元以下激光 雷达上车，已通过自投加租赁的形式储备了超过1.5 EFLOPS的算力，目标年底前追赶成为城市NOA 第 一梯队。 盈利预测与估值。公司为优质造车新势力，旗下T、C、B 系列车型主打性价比，定价除T03外集中于 10-20 万元主流价格段，我们预测公司B 系列定价超预期后销量将迎来显著增长，同时随T03、C10 及 后续B 平台车型导入欧洲后，海外销量将快速上升。我们上调公司25-27年收入预测由570/752/996 亿元 至626/814/999 亿元；上调25-27 年归母净利润预测由1/16/31 亿元至2/18/33 亿元，维持"买入"评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、国内乘用车竞争加剧、原材料价格波动。 持续降本+战略合作收入带动毛利率环比上升。25Q1 销量环比下滑，毛利率逆势提升，主要系：1）持 续推进降本，2025Q1 销量下滑，规模效应减弱，但持续推进的降本部分抵消销量下滑带 ...