机构：中金公司 研究员：宋文慧/林骥川 FY25 年业绩基本符合我们预期 滔搏公布FY25 年业绩：收入同比-6.6%，归母净利润同比-42%至12.9 亿元，业绩基本符合我们的预 期。公司拟派发末期股息和特别股息每股0.14元人民币，对应全年派息率135%，保持高比例派息。 收入下滑受需求疲弱及线下客流压力影响。在线下客流双位数同比下滑的不利背景下，公司2HFY25 收 入同比-5.4%、较上半财年收入跌幅收窄，其中零售业务上、下半财年收入分别同比-8.9%、-4.8%，主 因下半财年加大在线上渠道的去库存。品牌角度看，主力品牌FY25 收入同比-6.1%、其他品牌收入同 比-9.9%，主因休闲运动类品牌较为疲软。渠道方面，公司保持谨慎开店，并加速对低效店铺优胜劣 汰，FY25 净关店1,382 家至5,020家，总销售面积同比-12%；自营线上渠道保持双位数同比增长，占直 营业务收入比例达到30-40%，成为对线下渠道的有效补充。 盈利预测与估值 考虑当前服装市场销售仍承压，下调公司FY26 年EPS 预测24%至 0.21元，引入FY27 年EPS 预测0.26 元，当前股价对应 13/11 倍FY26 ...