机构：申万宏源研究 公司深耕运动服饰零售业务，聚焦全域零售的高质量增长，品牌拓展打造多元成长曲线。 深度合作NIKE、Adidas 两大主力品牌，零售运营能力突出，渠道优化升级提质增效，新品牌持续拓展 贡献增量。考虑到当前零售环境仍有压力、市场竞争格局尚未有明显改善，我们下调FY26-27 年并新增 FY28 年盈利预测，预计FY26-28 年公司归母净利润分别为12.9/14.2/15.5 亿元（原FY26-27 年为 16.7/19.3 亿元），对应PE 为14/12/11 倍，参考可比公司25 年平均估值18 倍，考虑到公司为零售商估值 相比品牌方略有折价，给予其25年17 倍估值，相比当前市场仍有20%以上的上涨空间，维持"买入"评 级。 研究员：王立平/刘佩 滔搏发布FY25 财年业绩公告，表现符合预期。FY25 财年公司收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净 利润同比下滑42%至12.9 亿元，表现符合预期。25 财年收入与利润下滑主要受线下客流疲软、去库存 持续进行影响，虽然线上带来正向增长，但线下固定费用较高等带来明显的负杠杆，利润下滑幅度大于 收入。公司拟派发末期股息0.02 元/股及 ...