出品｜虎嗅黄青春频道 一是盈利能力又开始"摇摆"。2025Q1 营收达 70.03 亿元，环比减少 7.3 亿；净亏损 1070万元，调整后净利润 3.62 亿元，环比下降近 1 亿——作为对照，B 站 2024Q4 首次实现单季度全面盈利，净利润 8890 万元，调整后净利润 4.52 亿元。 二是管理层似乎又滑入"烧钱"换增长的老路数，最明显的变化是用户盘出现一个爬升小高峰，单季度 MAU（月活跃用户数）环比净增 2800万。 作者｜商业消费主笔 黄青春 题图｜视觉中国 5 月 20 日，花式秀恩爱文案与打工人自嘲的段子一波接一波冲刷着互联网，直到下午偶尔两条哔哩哔哩（以下简称"B站"）财报分享夹在朋友圈时间线，才 发现风光不再的 B 站，即便递上最新财报也鲜少引发市场讨论了。 某种程度上，当用户规模、市场份额、盈利能力交替成为优先级最高的指标时，互联网公司的业务节奏经常需要围绕市场叙事调整转换，亦会影响到公司发 展路径。以 B 站为例，2025Q1 有两个转折点可以拎出来理解这份财报： 这背后，一方面是春晚转播合作对成本支出与用户虹吸的影响；另一方面，可能管理层认为，无论 2019 年市场看不懂 B 站 ...